2011年上半年，公司实现营业收入17.36亿元，同比增长1.92%；

    营业利润2.63亿元，同比下降30.72%；归属母公司所有者净利润2.28亿元，同比增长55.1%；基本每股收益0.21元/股。

    结算情况基本和去年同期持平：期内房地产销售收入16.3亿元，同比增长0.98%，毛利率44%，略降2.8个百分点；净利润增幅较大的原因是期内实现利润的项目公司持股比例较大，少数股东权益同比下降89%。

    资金结构合理，短期资金压力小：期末货币资金54亿元，较期初增加大幅增加34.4亿元，主要是信托资金、银行借款增加及销售回款；账面短期借款和一年内到期的非流动负债为15亿元，短期财务风险可控；剔除预收账款后的资产负债率57%，公司长期财务杠杆利用比较充分。

    预收账款完全锁定2011年收入目标：2011年公司力争实现营业收入30 亿元，较2010年营业收入略下降。期末公司尚有预收账款34亿元，较期初增加了12.6亿元，主要是上半年可售项目较多，合同销售面积27万平米，创公司历年同期销售的最好水平。合同销售面积主要包含天津莱茵小镇（9.4万平米）、哈尔滨“盛世江南”（5.6万平米）、重庆水天花园（2.85万平米）、大理洱海庄园（6.68万平米）。主营销售预收账款完全锁定2011年收入目标。

    项目储备丰富。目前公司项目权益建筑面积约450万平米，分布在上海、青岛、泉州、湖州、重庆和成都等城市。2010年公司通过股权收购和招拍挂获得权益建筑面积62.32万平米：1月份收购青岛上实瑞欧95%股权，增加权益建筑面积40.85万平米，楼面成本仅1749元/平米，预计该项目住宅销售毛利率不低于30%。8月份公司通过公开市场竞得上海金山新城区A4地块（锦绣花城项目），规划总建筑面积21.47万平米，楼面地价3311元/平米，预计毛利率不低于30%；上半年竞得成都一项目，增加建筑面积24.5万平米。另外公司持有约16万平米的出租物业，均位于上海，地理位置优越，上半年租赁收入7000多万元，同比增长43%，毛利率67%左右。

    盈利预测与评级：我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.407 元、0.523 元，按近日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为18倍、14倍。给予“增持”的投资评级。

    风险提示：业绩不达预期