事件：公司发布2023 年年度报告以及2024 年第一季度报告。2023 年度实现营业收入612.13 亿元，同比增长5.40%；实现归母净利润11.81 亿元，同比下降19.00%。2024 年第一季度实现营业收入162.47 亿元，同比增长12.62%，环比下降3.30%；实现归母净利润1.43 亿元，同比下降68.82%，环比增长115.62%，扭亏为盈。

    　　点评：2023年全年及24Q1公司营收实现稳定增长，2023年全年汽车半导体表现亮眼，该领域收入同比增长22.95%，2023 年全年ODM业务营收同比增长11.99%，扣除商誉减值影响后实现盈利，同比改善。其主要板块状况：（1）半导体业务继续保持行业领先，汽车和工业领域优势明显。半导体板块2023 年全年实现营收152.26 亿元，毛利率38.59%，实现净利润24.26 亿元，其中来自汽车领域的收入占比达62.8%，同比增长22.95%。24Q1 实现营收34.2亿元，毛利率31.0%，实现净利润5.2 亿元。从长期来看，电气化、数字化、自动化、绿色能源等趋势仍然将带动半导体市场的增长，人工智能（AI）的发展将加速半导体市场的增长。（2）ODM业务大幅改善。2023 年全年ODM业务实现营收443.15 亿元，同比增长11.99%，，毛利率为8.37%，净亏损4.47 亿元（扣除商誉减值 4.94 亿元影响后，ODM业务在2023 年实现盈利，同比改善）。24Q1ODM 业务实现营收124.2 亿元，毛利率为3.0%，净亏损3.5 亿元。笔电方面，海外特定客户新产品上量，带动营业收入同比快速增长。

    　　半导体业务方面，汽车半导体优势明显，继续保持行业领先。1）业绩短期承压，半导体业务2023 年实现营收152.26亿元，同比下降4.85%，净利润为24.26 亿元，毛利率为38.59%。24Q1 实现营收34.2 亿元，净利润为5.2 亿元，毛利率为31.0%。2）汽车领域贡献主要收入，人工智能的快速发展或助力半导体市场增长。2023 年，来自汽车领域的收入占比达62.8%，与头部的汽车Tier1 和整车厂都建立了长期稳定的合作关系，并快速扩充针对新能源车的产品种类。从长期来看，电气化、数字化、自动化、绿色能源等趋势仍然将带动半导体市场的增长，人工智能（AI）的发展将加速半导体市场的增长。3）加速迭代，推出众多新产品，IoT领域有望带来新增长。公司持续投入研发。

    　　在现有产品进行迭代升级推出新产品的基础上，持续开发高功率分立器件（IGBT 、SiC 和 GaN）和模块、模拟 IC组合、功率管理 IC 和信号调节 IC 等新产品，以满足市场对高性能、高功率产品日益增长的需求，以高ASP 产品为未来业务增长持续提供驱动力。此外，2023 年荷兰政府批准公司半导体业务收购NOWI 公司，将在IoT 应用方面为公司带来新的增长空间。4）持续扩充产能，提升效率。公司位于德国汉堡晶圆厂工厂是世界上最大的小信号和双极分立器件晶圆厂，2024 年将继续扩充产能，包括为 GaN 和 SiC 等创新产品准备的新产线。英国曼彻斯特晶圆厂、菲律宾卡布尧和马来西亚芙蓉封装厂正在进行改造升级，全面提升自动化生产能力，用更高的效率和更新的工艺满足全球客户的需求；公司控股股东闻天下投资的上海临港12 英寸车规级晶圆厂已实现产品导入，直通率达95%以上，已取得ISO 认证和车规级IATF16949 的符合性认证，进展良好，量产后将成为支撑公司半导体产能扩产的重要来源。

    　　ODM龙头深度绑定头部客户，围绕“人工智能+”战略，2023年营收实现同比增长，24Q1笔电ODM业务海外客户新产品上量，带动营收快速增长。1）2023 年实现营收同比增长，2023 年营业收入为443.15 亿元，同比增长11.99%；净亏损4.47 亿元（扣除商誉减值 4.94 亿元影响后，ODM 业务在2023 年实现盈利，同比改善），毛利率为8.37%。24Q1 营业收入为124.2 亿元，净亏损3.5 亿元，毛利率为3.0%。2）协同效应持续升级，整合资源配置，公司半导体业务之前是采用世界五百强企业管理模式，产品集成业务是闻泰自身快速迭代、根据行业发展不断演变的管理模式，结合两个业务板块管理方面的优势特点，推出全新管理模型Deep Dive，赋能各项业务在管理、运营、创新等方面的持续发展。3）拓展新订单，围绕“人工智能+”战略，推动新业务上量，经过过去两年的投入与发展，公司现已从原本单一手机ODM 业务，成功拓展至手机、平板、笔电、IoT、智能硬件、汽车电子等多业务领域，成功在很多新领域打开了突破口，实现全方位的突破与进展。手机业务，公司成功开拓了多个欧洲和北美运营商客户，正在与海外客户共同研发 AI 手机，为公司在 AI 手机领域的能力拓展奠定了良好基础，目前，公司正积极协助更多客户将 AI 普及到中低端手机中。笔电业务，公司已成为海外特定客户笔电整机制造的重要供应商之一，由公司配合客户生产的相关 AI PC 已经在 2024 年初开始在全球销售。公司将进一步加强与海外客户的研发和产能配套，推动相关项目持续上量。家电业务，公司成功开拓全球小家电巨头客户，在吹风机等细分领域成功打开了突破口，公司进一步提升了国际化智能制造水平。汽车电子业务，公司汽车电子业务将沿着三大汽车产品线方向逐步拓展，一是包括后排屏在内的车内触控屏，二是ADAS(高级驾驶辅助)，三是车联网系统中智能车载终端。车载智能座舱产品已为头部智能汽车客户量产供货，目前正在加强产品技术创新以开拓更多的客户。服务器业务，目前各产品项目进展顺利，基于国际短视频、电商等互联网客户以及运营商等客户资源优势，有望实现快速增长。

    　　投资建议：受宏观经济等因素影响，欧洲、美洲等地区半导体需求较弱。受消费电子市场需求低迷的影响公司新项目产品价格较低，且受上游产业链周期性影响，部分原材料涨价，以及工厂人力成本上升，导致产品成本与制造成本增加，我们下调盈利预测，预计2024/2025年公司归母净利润由40.00/50.03亿元下调至14.48/23.44亿元，预计2026 年实现归母净利润34.79亿元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：新应用及新产品拓展不及预期；竞争环境恶化风险；供应商扩产不及预期