事件：

    　　公司发布了2024 年一季报，从2024 年Q1 单季度来看，收入为162.47 亿元，环比增速-3.30%，同比增速12.62%；归母净利润为1.43 亿元，环比增速115.62%，同比增速-68.82%；毛利率和净利率分别为9.20%、0.97%，同比变化分别为-8.74、-2.12 个百分点，环比变化分别为-3.03、+7.72 个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.31%/2.52%/4.61%，同比变化分别为-0.19/-1.70/-0.75 个百分点。

    　　汽车电子仍是半导体业务第一大收入来源

    　　半导体业务2024 年Q1 实现收入为34.2 亿元，业务毛利率为31.0%，净利润5.2 亿元。受宏观经济等因素影响，欧洲、美洲等地区半导体需求较弱，面对疲软的市场环境，公司采取了不同的销售策略，以维持市场份额与地位。汽车领域包括电动汽车仍然是公司半导体收入来源的主要方向，2023年公司来自该领域的收入占比为62.8%。

    　　积极拓展AI 手机和AI PC 相关增量业务

    　　产品集成业务2024 年Q1 实现业务收入为124.2 亿元，毛利率为3.0%，净亏损3.5 亿元。笔电方面，海外特定客户新产品上量，带动营业收入同比快速增长。手机方面，公司是全球最大的安卓系统终端品牌客户的核心ODM供应商，合作范围包括手机业务、平板、智能配件等更多的产品领域；公司正在与海外客户共同研发AI 手机，积极协助更多客户将AI 普及到中低端手机中。2024 年Q1 受消费电子市场需求低迷的影响新项目产品价格较低，同时部分成本涨价，导致公司产品成本与制造成本增加。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　由于下游需求疲软，公司投资规模较大，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为664.53/736.03/813.40 亿元， 同比增速分别为8.56%/10.76%/10.51%；归母净利润分别为15.38/23.14/30.79 亿元，同比增速分别为30.21%/50.45%/33.06%；EPS 分别为1.24/1.86/2.48 元，对应PE 分别为26/17/13 倍。鉴于公司新业务稳步进入量产，我们认为公司合理估值区间为404-446亿元，建议保持关注。

    　　风险提示：行业竞争加剧、业务并购整合不及预期、产能扩张及建设不及预期等风险。