事件:

    　　4 月22 日，闻泰科技发布2023 年年度报告和2024 年第一季度报告。

    　　2023 年实现营收612.13 亿元，同比增长5.40%；实现归母净利润11.81亿元，同比下降2.77 亿元；实现扣非归母净利润11.27 亿元，同比下降4.51 亿元。

    　　单季度看，2023Q4 实现营收168.01 亿元，同比增长5.05%，环比增长10.49%；归母净利润亏损9.18 亿元，2022Q4 归母净利润亏损为4.84亿元；扣非归母净利润亏损8.52 亿元，2022Q4 扣非归母净利润亏损为4.15 亿元；归母净利润和扣非归母净利润均环比由正转负。

    　　公司2024Q1 实现营收162.47 亿元，同比增长12.62%，环比下降3.30%；实现归母净利润1.43 亿元，同比下降68.82%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润亏损0.87 亿元，同比转亏。

    　　投资要点:

    　　半导体业务：汽车半导体业务占比达62.8%，单车用量价值量齐升。2023年，公司半导体业务实现营收152.26 亿元，同比下降4.85%；毛利率38.59%；净利润24.26 亿元，同比下降35.29%。2024Q1，公司半导体业务实现营收34.23 亿元，同比下降9.84%；毛利率31%；净利润5.16 亿元，同比下降21.77%。业绩下滑主要原因在于一方面，2023Q4 受全球经济影响，汽车半导体需求增速阶段性放缓，公司主要收入来源的欧美地区半导体需求疲软；另一方面，公司持续加大研发投入，2023 年半导体研发投入16.34 亿元，同比增长37.2%。2023 年公司产品结构变化明显，汽车领域保持龙头优势，营收占比持续提升，由2022 年的48.6%提升至62.8%，同比增长22.9pct。公司半导体产品平均单车使用价值由2022 年的9 美金提升至2023 年的11.3 美金，同比增长25.6%；最新车型中单车使用量由燃油车的600 颗升至新能源车的1000 颗，增长达到66.7%。未来随着汽车呈现电动化智能化趋势，以及产品料号的持续扩充，公司汽车半导体业务有望实现量价齐升。

    　　产品集成业务：业务领域不断拓宽，2024Q1 海外特定客户新品开始放量。

    　　2023 年，公司产品集成业务实现营收443.15 亿元，同比增长11.99%；毛利率8.37%；净亏损4.47 亿元，若扣除商誉减值4.94 亿元影响，公司将实现盈利，同比实现改善。2024Q1，公司产品集成业务实现营收124.2亿元，同比增长20.71%，增长的主要原因在于公司海外特定客户新产品　　开始上量的带动；净亏损3.46 亿元，业绩有所波动主要受行业需求低迷、供应链涨价等因素影响。2023 年，公司从手机领域开始逐步向平板、笔电、IoT、家电、汽车电子等新领域拓展，同时积极开拓海外市场，在各领域实现对全球头部品牌客户的服务。

    　　抓住AI 浪潮下新机遇，AI 手机、AI PC 全面布局。面对AI 技术带来的产品技术升级和换机周期的新机遇，公司凭借持续不断地扩大研发规模，积累了丰富的产品落地转化经验，围绕“AI+”战略，配合客户将AI 向手机、笔电等领域渗透普及。手机方面，公司已经与海外客户开始共同研发AI 手机，目前正积极协助客户将AI 普及至中低端手机中。PC 方面，公司作为海外特定客户笔电整机制造的重要供应商之一，配合生产的AIPC 产品已于2024 年初开启全球销售，未来将进一步加强与海外客户的合作，推动相关项目持续上量。

    　　盈利预测和投资评级：公司是全球领先的功率半导体及ODM 厂商，未来有望在电动汽车、AI 等新兴应用的带动下保持持续稳定增长。进入2024年，公司产品集成业务受行业需求低迷、供应链涨价等因素影响，业绩出现一定波动，因此我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营收分别为681.78、772.36、885.58 亿元，实现归母净利润23.03、27.69、36.45亿元，对应PE 分别为16X/14X/10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）功率半导体市场竞争加剧带来的风险；2）下游消费电子需求复苏不及预期；3）汽车、工业市场需求不及预期；4）海外市场复苏不及预期；5）公司产品集成业务项目落地进度不及预期。