【投资要点】

    　　10 月26 日，闻泰科技公布2023 年三季报，公司在外部环境尚未明显改善的情况下取得了不错增长。2023 年前三季度，公司实现营业总收入444.12 亿元，同比增长5.53%，实现归母净利润21.00 亿元，同比增长8.03%。2023 年第三季度，公司实现营业总收入152.06 亿元，同比增长11.90，环比增长2.89%，实现归母净利润8.42 亿元，同比增长10.47%，环比增长5.50%。

    　　ODM 业务表现亮眼，2023 年第三季度产品集成业务实现收入108.05亿元，毛利率为9.97%，相比23H1 毛利率上升0.87pct，实现净利润2.45 亿元，ODM 业务在二季度扭亏为盈后持续向好。半导体业务短期毛利承压，2023 年第三季度半导体业务实现收入39.99 亿元，业务毛利率为37.70%，相比23H1 毛利率下降3.6%，实现净利润6.83 亿元。

    　　光学模组业务整体实现净利润0.10 亿元，相较上半年扭亏，但是体量对整体业绩影响不大。

    　　消费电子市场显现复苏迹象。根据Canalys 研究机构数据，2023 年第三季度，全球智能手机市场仅下跌1%，下滑势头减缓，并在新产品的带动下达到了两位数的环比增长。根据Counterpoint Research 研究机构的数据，2023 年第三季度，全球PC 出货量同比下降9%，但连续第二个季度环比增长。2023 年以来，公司获得了多个优质ODM 新项目，助力ODM 业务毛利率提升，同时我们看好在AI 大模型应用带动下的服务器方向ODM 业务。

    　　全球汽车半导体需求旺盛，产能扩张顺利。根据SNE Research 研究机构数据，2023 年1-8 月全球新能源车交付量达到870.3 万辆，同比增长41.3%，新能源车市场为汽车半导体注入旺盛需求。子公司安世半导体具备全球交付的供应能力，与全球汽车Tier1 供应商和车厂保持长期紧密合作关系。产能方面，在上海临港的12 英寸车规级晶圆厂产品导入进展良好，并取得ISO 认证和车规级认证，产能预计达每年40 万片。

    　　【投资建议】

    　　闻泰科技在2023 年前三季度取得了不错的业绩，特别是产品集成业务表现亮眼，在二季度扭亏后连续盈利。半导体业务方面随着产能的扩张也将迎来新增长。我们基于公司三季度财报和市场变化，对各业务板块毛利率和整体盈利预测进行了调整，调整后预计公司2023-2025 年营业收入分别为650.83/764.16/899.83 亿元； 预计归母净利润分别为25.36/31.84/45.69 亿元；EPS 分别为2.04/2.56/3.68 元；对应PE 分别为21/17/12 倍，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　下游市场需求增长不及预期；

    　　新产品、新客户拓展进度不及预期；

    　　多厂商在新能源汽车相关半导体领域开始布局，市场竞争加剧；

    实控人被立案调查的风险，实控人张学政因未披露一致行动关系被证监会立案调查，公司披露本次调查及相关事项不会对公司造成重大影响，该立案调查事项的结果仍存在不确定性。