事件：9 月初开始，华为Mate 60 系列正式在全渠道开卖，Mate 60 的市场接受度非常好，供应量预期不断提升，华为手机重归成长，不仅仅带来出货量提升，更以全新设计规格和创新给予安卓系国产手机赋能。这对于消费电子手机细分供应链复苏会有较佳带动，对于一直坚持设计创新与大客户战略的闻泰也有相当明确影响，而闻泰上半年的成长趋势，也与此变化不谋而合。

    　　稳健的数据之外，是安世半导体光芒无限的另一片风景。单看安世半导体的数据，可能只是觉得稳健，如果把国内其他功率与分立半导体公司半年报拉出来对比一下，天空可能会呈现出完全不同的蔚蓝：在全球消费下滑，贸易摩擦割裂区域供给的背景下，安世的业绩增速和盈利能力体现出与国内“同行”不同的段位水平。某种意义上来说，安世是国内极少数产品可以卖全球“客户”的半导体公司，半导体的供给如果只考虑国内客户的话，尤其在汽车和工业领域，这其实是一个不切实际的概念。过去一年多公司对安世的管理改进呈现出了很好的效果，安世半导体是闻泰最主要的现金流来源。

    　　产品集成ODM 扭亏，拐点初现。从水桶理论来看，闻泰的短边无疑是过往一直亏损的ODM 业务线。但客观来说，前两年ODM 的亏损其实源于特定大客户的开拓，以及笔电、服务器、IOT 等新扩张的产品的付出，但今年这些相关领域的投入都已经逐渐进入收获期，客户认可度、产品供给量都在提升，而前期投入的产能也已开始逐渐进入生产状态；公司一季度对人员结构的优化与成本整合也取得了明显的效果。另外，随着华勤上市、龙旗IPO 过会，国内ODM 领域“拼营收，冲业绩”的内卷时代亦已告一段落，如果消费电子终端的需求未来逐渐筑底回升，特定客户开拓落地、新能源与汽车电子拓展全面开花，公司将呈现出截然不同的成长弹性。

    　　盈利预测和评级：预计公司2023-2025 年实现归母净利润26.98/37.26/46.44亿元，当下市值对应PE 为21.0/15.2/12.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 消费终端市场复苏不及预期；关键大客户导入进度低于预期。