2Q23 业绩超出我们及市场预期

    　　公司公布1H23 业绩：实现收入292.06 亿元，同比增长2.49%；归母净利润12.58 亿元，同比增长6.54%；扣非净利润11.80 亿元，同比增长1.54%。对应2Q23 收入147.78 亿元，同比增长7.9%；归母净利润7.98亿元，同比增长17.5%；扣非净利润7.88 亿元，同比增长48.9%。公司2Q23 业绩超出我们及市场此前预期，主要系产品集成业务扭亏为盈，同时汇兑亦有一定贡献。

    　　发展趋势

    　　半导体：收入及利润环比提升，持续加强新品研发及产品线拓宽。2Q23 半导体收入同比/环比增长-3.03%/1.19%至38.42 亿元（其中晶体管/MOS/模拟与逻辑IC 收入占比为41.19%/42.58%/16.23%），公司表示主要系海外业务快速增长，海外市场收入占比提升。分应用领域看，汽车需求相对较好，工业领域需求平稳，消费电子需求逐步筑底。2Q23 毛利率41.13%，同比/环比提升0.07ppt/-0.54ppt；净利润环比提升10.30%至7.28 亿元。此外，公司持续加大研发投入，2Q23 半导体研发投入为8.09 亿元，公司表示推出了包括600V 单管IGBT、电源管理产品等在内的多款新品，同时上海临港12 英寸车规级晶圆厂也已开始产品导入。我们看好半导体业务在下游汽车需求旺盛、消费电子需求环比修复背景下，持续贡献利润增量。

    　　产品集成：2Q23 扭亏为盈，特定客户业务持续向好。2Q23 产品集成业务收入同比/环比增长13.78%/0.41%至103.31 亿元，公司表示手机业务订单规模明显增长，服务器/笔电等新业务即将进入上量阶段；公司积极推动国际大客户业务上量；汽车电子亦围绕三大产品线持续拓展。在毛利率端，2Q23 产品集成毛利率同比/环比提升1.31ppt/-0.64ppt 至8.78%。随着特定客户业务持续向好，及公司加大成本管控，2Q23 产品集成业务盈利能力大幅改善，实现净利润1.15 亿元（1Q23 为-1.08 亿元）。展望2H23，我们看好特定客户份额提升及安卓客户需求回暖，带动公司盈利能力持续改善。

    　　光学模组：研发投入持续，积极推动产品出货落地。1H23 光学模组业务实现净亏损700 万元，对整体业绩影响较小。公司表示上半年广州得尔塔特定客户项目持续生产出货，并积极推进落实特定客户新型号的验证工作，已启动产品集成业务配套模组的出货。我们看好光学模组业务长期发展空间。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年净利润预测不变。当前股价对应2023/2024 年18.2倍/12.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和57.11 元目标价，对应2023/2024年25.3 倍/17.2 倍市盈率，较当前股价有39.0%的上行空间。

    　　风险

    　　下游需求不及预期；大客户拓展不及预期；商誉减值风险。