投资要点

    　　公告：公司发布2023 年中报，上半年实现营业收入292.06 亿元，同比增长2.49%；归母净利润12.58 亿元，同比提升6.45%。其中第二季度营业收入147.78 亿元，同比增长7.92%；归母净利润7.95 亿元，同比增长17.46%。

    　　安世半导体表现稳健，产品集成业务扭亏为盈。公司上半年收入同比增长2.49%，Q2 收入同比增长7.92%，环比上升2.43%，具体来看：1）半导体业务实现营业收入76.39 亿元，同比下降0.27%，实现净利润13.88 亿元，同比下降19.59%，第二季度收入与利润分别为38.42 亿元和7.28 亿元，环比增长1.2%和10.3%。上半年来源于汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域的收入占比分别为61.05%、5.69%、24.60%、4.97%、3.69%，汽车类需求保持相对良好的发展态势。

    　　2）产品集成业务实现营收206.21 亿元，同比增长6.19%，第二季度收入和净利润分别为103.31 亿元和1.15 亿元，成功扭亏为盈，上半年公司手机业务获得多个优质新项目，订单规模明显增长。3）光学模组业务实现归属于上市公司股东的净利润为-0.07 亿元，目前体量较小，对公司业绩影响不大。

    　　积极推进降本增效，盈利能力有望改善。公司2023 年上半年毛利率17.61%，同比上升0.06pct，其中：1）半导体业务毛利率41.3%，同比微降0.67pct，主要因为消费电子需求较为疲软；2）产品集成业务毛利率为9.1%，同比提升0.58pct，主要因为公司积极采取降本增效措施，且新业务、新客户逐步稳定上量。Q2 毛利率17.30%，同比基本持平。

    　　费用方面，2023 年上半年销售、管理费率同比分别上升0.02 和0.15pct，研发费率同比下降0.09pct。单二季度销售、管理、研发费率同比分别减少0.14、0.42、0.16pct。

    　　上半年经营活动现金流量净额30.41 亿元，经营质量稳健。

    　　新客户新产品不断拓展，协同效应有望持续兑现。安世作为全球排名第五的功率半导体企业，将继续受益汽车、工业领域功率器件需求的增长，目前安世整个产品线技术平台已经从6 英寸升级到8 英寸，部分产品技术平台开始从8 英寸升级到12英寸。同时，公司控股股东闻天下投资的上海临港12 寸车规级晶圆项目配备全球领先的无人车间，采用业界最先进的设备，量产后将成为支撑公司半导体产能扩充的重要来源。该晶圆厂现阶段产品已经开始导入，直通率达95%以上，进展良好。

    　　产品集成业务方面，公司在服务器、笔电、AIoT 产品、车载终端以及新客户等领域，已经完成体系化成型的产品序列和型号的研发，相关业务将进入市场开发强化阶段，相关产品均已进入对应市场主流厂商供应体系，即将进入上量阶段。笔电业务方面，客户市场拓展方面取得良好进展，与特定客户合作开展顺利。

    　　光学模组业务方面，广州得尔塔特定客户项目持续生产出货，并积极推进落实特定客户新型号的验证工作，已启动产品集成业务配套模组的出货，进一步推动其先进技术产品在车载光学、AR/VR 光学、笔电等领域的应用。半导体、产品集成和光学模组业务的协同带来了持续创新能力，将推动公司在消费电子、汽车和工业领域的全面发展。

    　　盈利预测及投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为29.50、39.76、49.71 亿元，对应当前股价（2023 年8 月25 日收盘价）PE 为17.4 倍、12.9 倍和10.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，技术研发无法满足客户要求，宏观经济环境波动。