事项：

    　　公司公布2022年年报，2022年公司实现营收580.79亿元（10.15%YoY），归属上市公司股东净利润14.60亿元（-44.10%YoY），公司2022年度拟不派发现金股利，不转增股本。

    　　平安观点：

    　　公司半导体业务稳健，静待消费电子回暖：2022年公司实现营收580.79亿元（ 10.15%YoY ） ， 归属上市公司股东净利润14.60 亿元（-44.10%YoY），扣非后归母净利15.41亿元（-29.99%YoY）。2022年公司整体毛利率和净利率分别是18.16%（1.99pctYoY）和2.34%（-2.43pctYoY），公司业绩低于预期，主要是消费电子需求疲软导致公司ODM业务出现较大程度的亏损。分业务来看：公司半导体业务实现收入为160.01亿元，同比增长15.93%，毛利率为42.66%，实现净利润为37.49亿元，同比增长42.46%；公司实现产品集成业务收入为395.69亿元，同比增长2.10%，毛利率为8.74%，净亏损15.69亿元；公司光学模组业务净亏损3.35亿元。费用端：2022年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.58% （ 0.14pctYoY ） 、3.99% （ 0.15pctYoY ） 、0.96% （ 0.24pctYoY ） 和5.84%（0.746pctYoY），公司费用率整体比较稳定。公司半导体、光学和产品集成业务全球化布局均在加速，半导体业务加大在欧洲和亚洲的投资，大幅扩充研发规模，提升晶圆和封测产能；光学业务在原有海外特定客户的基础上，积极开拓国内和海外新客户；产品集成业务海外和国内客户开拓顺利。战略布局方面，公司将以半导体为龙头，加大投入，提升创新能力，为部件和系统集成赋能，全面提升整机产品的核心竞争力，从服务型公司向产品公司的战略转变。

    　　持续加大半导体研发投入，提升产能和产品布局：安世半导体是闻泰科技半导体业务承载平台，是全球领先的分立与功率芯片IDM龙头厂商，是全球龙头的汽车半导体公司之一，拥有近1.6万种产品料号。2022年安世来源于汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域的收入占比分别为48.6%、14.3%、23.2%、8.2%、5.7%。分区域的收入比例分别为欧洲、中东及非洲区域25.9%、大中华区45.0%、美洲区域10.6%。公司半导体业务产品线重点包括晶体管（包括保护类器件ESD/TVS等）、Mosfet功率管、模拟与逻辑IC，2022年全年三大类产品占收入比重分别为46.3%（其中保护类器件占比10.3个百分点）、31%、18.2%。随着电动汽车渗透率的快速提升，单车用功率半导体正呈现快速提升趋势，对公司的车规半导体市场空间提振较大，有望推动公司半导体业务未来几年持续稳健的快速增长。

    　　集成业务短期承压，客户导入持续：手机等消费电子市场需求低迷，对公司传统产品集成业务形成了较大的影响，公司积极拓展国际品牌客户和运营商等客户。经历2020-2022年的持续研发投入，公司在服务器、笔电、AIoT产品、车载终端以及新客户等领域，已经完成体系化成型的产品序列和型号的研发，相关业务将进入市场开发强化阶段，相关产品均已进入对应市场主流厂商供应体系，即将进入上量阶段。同时，公司将ODM和IDM业务进一步深度协同。公司光学模组业务正积极推进落实特定客户新型号的验证工作，已启动产品集成业务配套模组的出货，进一步推动其先进技术产品在车载光学、AR/VR光学、笔电等领域的应用。

    　　投资建议：我们认为安世半导体有望借助闻泰的平台，进一步提升国内的份额，实现协同效应。考虑到消费电子需求疲软对公司ODM业务的影响，调低公司23/24年的盈利预测，新增25年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为30.07/46.68/60.18亿元（23/24年原值为45.26/58.58亿元），对应PE为22/14/11倍，考虑到公司估值仍具吸引力，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：1）上游原材料价格波动风险：未来若不确定因素出现导致原材料价格出现波动，或将对公司成本、利润带来影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。