1H22 收入同比增长15%，归母净利润同比减少4%。公司1H22 营收285 亿元(YoY 15%)，归母净利润11.8 亿元（YoY -4%），扣非归母净利润11.6 亿(YoY-2%)，毛利率17.55%（YoY +1.37pct），净利率4.11%(YoY -0.78pct)。2Q22营收136.9 亿元（YoY 7%, QoQ -7%），归母净利润6.8 亿元（YoY 17%,QoQ35%），扣非归母净利润5.3 亿元(YoY 3%,QoQ -16%)，毛利率为17.35%(YoY+0.57pct，QoQ -0.40pct)，净利率为4.97%(YoY +0.60pct，QoQ +1.65pct)。

    半导体业务二季度盈利创历史新高，汽车和工业需求旺盛。上半年公司半导体收入77 亿元（YoY 14%），毛利率41.97%，净利润17 亿元（YoY 32%），2Q22 营收40 亿元，净利润9 亿元，创历史新高。其中汽车领域受益于单车用功率半导体需求提升，收入同比增长21%，占比48%；工业领域同比增长24%，占比24%；其他领域合计占比28%。从产品看，上半年晶体管、Mosfet功率管、模拟与逻辑IC 收入占比分别为48%、30%、17%。

    产品集成业务传统业务需求不振，新产品新客户是主要推动力。上半年公司产品集成业务收入194 亿元（YoY 8%），毛利率8.52%，净亏损2.16 亿元，主要是由于手机等消费电子市场需求低迷。另一方面，公司前两年积极拓展的新客户、新产品进入收获期，新客户方面特定客户智能家居产品和PC 产品正式出货，预计未来将成为产品集成业务的重要营收来源；新产品方面积极布局AloT、服务器、汽车电子、笔电等领域。

    光学模组业务持续拓展产品验证，积极推动满产运营。上半年公司光学模组业务净亏损0.37 亿元，其中归母净亏损0.26 亿元。公司光学模组业务在2021年12 月启动双摄产品供货，目前新型号产品的验证推进工作顺利进行。未来公司将进一步深化与特定客户的合作关系，进一步推动更多新型号手机光学模组配套的业务验证，积极推动广州工厂的满产运营。同时，公司正进一步推动先进技术产品在车载光学、笔电、ODM 手机等领域的应用。

    投资建议：半导体聚焦汽车和工业领域，维持“买入”评级我们预计公司2022-2024 年归母净利润35/47/59 亿元，同比增速33/35/25%；EPS 为2.79/3.77/4.70 元，对应2022 年8 月26 日股价的PE 分别为22.4/16.6/13.3x。公司半导体业务延续高景气，产品集成业务新产品新客户进入收获期，维持“买入”评级。

    风险提示：产能释放不及预期，客户导入不及预期，需求不及预期。