产品集成业务亏损扩大拖累2Q22 净利润

    闻泰科技发布1H22 业绩：1H22 实现营收284.96 亿元（YoY：+15.05%），归母净利润11.82 亿元（YoY：-4.11%）。其中，2Q22 实现营收136.93 亿元，同比增长7.17%，环比增长7.49%；归母净利润6.79 亿元（YoY：

    +16.94%，QoQ：+35.10%），低于我们预期20.12%，主要由于产品集成业务亏损由1Q22 的0.4 亿元，进一步扩大到2Q22 的1.76 亿元；扣非归母净利润5.29 亿元，同比增长3.26%，环比下降16.42%。由于产品集成业务亏损扩大及新客户和产品前期投入加大，我们下调22/23/24 年归母净利预测18.4/17.0/16.3% 至28.96/47.24/56.78 亿元， 对应EPS2.32/3.79/4.56 元，基于SOTP，维持目标价93.00 元，维持“买入”评级。

    半导体业务表现突出，新品逐步落地、产能释放有望贡献稳定业绩增量1H22 半导体业务实现营收76.59 亿元，同比增长14%。其中，2Q22 业绩维持亮眼表现，实现收入39.62 亿元，环比增长7%，毛利率环比下降1.9pct至41.1%，但仍维持高位。主因：1）全球汽车半导体领域龙头地位，1H22汽车收入占比提升至48%（2021 年为44%）；2）工业领域拓展迅速，1H22收入同比增长24%。展望未来，一方面公司加大研发投入，2Q22 研发费用率环比增长0.5pct，持续推动模拟、IGBT、GaN 等新品落地；另一方面，公司预计上海临港厂年底投产，同时曼彻斯特及汉堡厂技改完成，并加大外协代工，我们认为产能的释放将会成为未来半导体业务高增长的有力支撑。

    产品集成业务亏损扩大，光学业务单季度扭亏为盈1H22 产品集成业务收入194.18 亿元，同比增长8%；净亏损2.16 亿元，毛利率达8.52%。其中，2Q22 收入90.84 亿元，净亏损1.76 亿元，主要由于消费类需求疲软使得毛利率环比下降，且新客户和新产品拓展导致前期投入较大。光学模组业务与特定客户合作继续深化，2Q22 盈利200 万元，实现首次单季度扭亏为盈，扣除汇兑损益的影响后，2Q22 环比减亏2000万元，盈利能力逐步向好。展望全年，我们建议关注产品集成业务特定客户及新品进展，及光学业务新型号产品验证进展和广州产能爬坡情况。

    维持买入评级，目标价93.00 元

    我们认为公司在汽车分立器件领域的市场地位仍然突出，但考虑到由于消费类需求减弱导致产品集成业务亏损扩大，同时公司在新客户和产品方面加大前期投入， 我们下调22/23/24 年归母净利预测18.4/17.0/16.3% 至28.96/47.24/56.78 亿元，对应EPS 2.32/3.79/4.56 元，基于SOTP，维持目标价93.00 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业景气度下行；产品拓展不及预期；下游需求不及预期的风险。