核心结论

    事件：4月26日，公司发布2022年一季报，公司实现营业收入148.03亿元，同比增长23.44%；实现归属于上市公司股东的净利润5.03亿元，同比下滑22.87%。

    半导体业务发展强劲，持续提升产能及布局。一季度半导体业务收入高增。布局上，公司推出硅基氮化镓功率器件，已通过AECQ测试且量产，碳化硅二极管产品已出样；IGBT产品流片已完成，处于测试验证阶段；新的模拟IC类产品正加速研发推进。产能上，汉堡晶圆厂的新增8英寸晶圆产线已投产，Newport逐步由代工向IDM转换释放产能。未来公司面向的汽车、消费及中高端工业仍需求向好，半导体业务稳健增长。

    产品集成业务多元发展，客户资源优质。一季度公司原有的手机ODM业务不断修复优化，在笔电、IoT、服务器、汽车电子等非手机领域不断推进新项目，且已获得优质客户的认证及导入。非手机业务项目研发、试产等前期费用及可转债形成的财务费用造成一季度业绩亏损，未来随着项目量产，此块业务将为公司成长贡献动力。

    光学模组业务亏损收窄，扩展应用领域。公司于去年11月启动双摄产品量产供货，经营亏损收窄。目前正推进新型号的研发验证工作，进一步推动在车载光学、AR/VR光学、笔电等领域应用。未来将打通上游产业链核心环节，优化客户结构，提升盈利能力。

    盈利预测：我们预测公司22-24年营业收入为636.15、832.66、1079.77亿元，归母净利润为41.44、54.17、69.73亿元，对应EPS为3.33、4.35、5.59，PE对应当前股价为18.8、14.4、11.2倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品开发不及预期、需求不及预期、客户导入不及预期。