业绩回顾：金融工具公允价值变动+集成业务前期投入拖累1Q22 净利润闻泰科技发布2021 年报及2022 一季报：21 年实现营收527.29 亿元（YoY：

    +2%）；归母净利润26.12 亿元（YoY：+8%）；扣非归母净利润22.01 亿元（YoY：+4%）。1Q22 实现营收148.03 亿元（YoY：+23%，QoQ：+5%），低于我们预期4%；归母净利润5.03 亿元（YoY：-23%，QoQ：-12%），低于我们预期42%，主要由于公司股价下跌导致的金融工具公允价值变动；扣非归母净利润6.33 亿元（YoY：-6%，QoQ：+136%）。由于产品集成业务盈利能力下滑， 我们下调22/23 年归母净利预测24.7/18.4% 至35.49/56.94 亿元，24 年预测为67.83 亿元，对应EPS2.85/4.57/5.44 元，基于SOTP 给予公司目标价93.00 元（前值：165.00 元），维持“买入”评级。

    半导体业务：业绩亮眼，1Q22 汽车、中高端消费及工业需求景气延续2021 年受益于下游需求高景气及分立器件产品较强竞争力，半导体业务实现营收138.03 亿元，同比+39.54%，整体呈现逐季提升。公司2021 年施行分批次涨价，同时优化产品结构，半导体业务毛利率同比提升10.0ppt 至37.2%。进入1Q22，由于公司在汽车等领域显著地位，来自汽车、中高端消费及工业类需求维持旺盛。同时，曼彻斯特及汉堡厂技改完成、Newport逐渐转产释放部分产能，并加大外协代工。1Q22 半导体业务收入和利润均继续环比提升，毛利率达42.9%，净利润同比+41.18%至8.54 亿元。展望2022，建议关注Newport 产能释放节奏及模拟、IGBT 等新产品的进展。

    产品集成&光学业务：ODM 业务加大投入、德尔塔产能爬坡使得利润承压1Q22 非手机业务获得新客户及订单，ODM 业务实现收入103.34 亿元，同比增长20.03%；毛利率9.44%，较21 年提升0.7pct，主因原材料价格下降及产能利用率提升；但净亏损0.4 亿元，主要由于1）非手机业务在项目研发、试产等前期费用开支；2）可转债形成的财务费用对ODM 利润影响较大。光学业务方面，4Q21 已实现后摄量产出货，但前摄产能处于爬升阶段，整体利用率尚未恢复高位，光学业务1Q22 亏损0.27 亿元，环比明显收窄。展望全年，建议关注非手机ODM 业务出货进展及光学业务产能爬坡。

    维持买入评级，目标价93.00 元

    我们认为公司在汽车分立器件领域的市场地位仍然突出，但考虑到部分消费类需求减弱，我们下调22/23 年收入预测2.5/2.6%至675.16/857.26 亿元，24 年预测为972.25 亿元；下调22/23 年归母净利预测24.7/18.4%至35.49/56.94 亿元，24 年预测为67.83 亿元，对应EPS2.85/4.57/5.44 元，基于SOTP 估值法，调整目标价至93.00 元，维持买入评级。

    风险提示：行业景气度下行；产品拓展不及预期；下游需求不及预期的风险。