一、事件概述

    　　10 月29 日，公司发布三季度业绩报告，前三季度实现营收386.5 亿元，同比+0.8%；归母净利润20.4 亿元，同比-9.6%；扣非归母净利润实现19.3 亿元，同比-6.0%。单三季度实现营收138.8 亿元，同比-4.3%，环比+8.6%；归母净利润8.1 亿元，同比+45.1%，环比+39.3%；扣非归母净利润7.5 亿元，同比+22.2%，环比+46.6%。

    　　二、分析与判断

    　　Q3 利润同环比高增，半导体业务增长抬升整体盈利能力公司Q3 实现归母净利同环比高增，主要原因：1）半导体业务方面，受下游新能源汽车需求驱动保持较好发展，车规级产品体现出了良好的竞争力；2）ODM 业务方面，上游零部件涨价的压力在Q3 得到缓解。安世是全球领先的分立与功率芯片 IDM 龙头，竞争实力强劲，相比ODM 业务具备更强盈利能力。21H1 公司半导体业务实现收入67.7亿元，毛利率达到35%，实现净利润13.1 亿元，同比+235%。随着半导体业务收入占比的增加，公司整体盈利水平不断抬升。Q3 毛利率达到17.1%，同比+0.5pct，环比+1.0pct；净利率达到5.5%，同比+1.7pct，环比+1.1pct。

    　　加大投入拓展半导体业务，收购Newport 切入车规级IGBT公司加大研发投入持续丰富料号和增强产品竞争力，21H1 研发投入3.9 亿元，全年规划9.4 亿元，二极管、MOSFET 和ESD 等优势产品的竞争力进一步加强，氮化镓器件实现量产，碳化硅二极管顺利出样。受益下游新能源汽车需求旺盛且前景广阔，公司产能供不应求，产能扩充和设备投入需求增加，全年计划资本性支出 18.4 亿元。公司三季度开始并表英国Newport 晶圆厂，顺利导入车规级 IGBT 产品，进一步完善在电动汽车功率器件领域的布局和增强整体竞争实力。同时，Newport 在MOSFET 和化合物半导体的产能与汉堡、曼彻斯特晶圆厂协同，加上临港工厂已全面开工建设，公司预计达产后形成3 万片/月12 英寸产能，为半导体业务规模的不断增长提供了保障。

    　　三、投资建议

    　　根据最新发布的三季报，我们适当调低公司的盈利预测，预计2021-23 年公司归母净利润至32/45/60 亿元，对应估值43/30/23 倍，参考SW 半导体2021/10/29 最新TTM 估值69 倍，考虑到公司半导体板块带来的高成长性，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　终端需求不及预期风险，半导体板块增长不及预期风险，新冠疫情影响风险。