事件

    8 月27 日，公司发布2021 年半年报，上半年实现营收和归母净利润分别为247.69 亿元和12.32 亿元，同比增长分别为3.91%和-27.56%；公司扣非归母净利润11.82 亿元，同比增长-18.04%。

    点评

    投资额大幅提升 现金流短期承压

    公司报告期内公司实现ODM 业务收入 180.10 亿元，同比下降7.25%，毛利率 9.02%，实现净利润 0.75 亿元。行业竞争以及电子元器件涨价对相关业务盈利能力影响显著。从半导体业务来看，上半年实现收入67.73 亿元，同比增长 53.25%，业务毛利率为35.06%，实现净利润13.10 亿元，同比增长 234.52%。半导体资产成长进入快车道。公司整体毛利率和净利率分别为16.18%和4.88%，上年同期分别为17.32%和6.13%。公司上半年投资额提升影响现金流。报告期内，公司投资活动现金流出净额40 亿元，上年同期14.75 亿元，投资额提升主要系英国新港项目收购、昆明/无锡产业园制造线改造升级等。展望下半年，电子元器件供需有望逐步好转，物料涨价压力缓解有利于公司盈利能力恢复。

    资产收购加码高压车规产品成长

    公司完成安世半导体收购之后，积极从服务型企业向产品型企业转变。2020 年，公司在临港投资建设12 寸车规级晶圆制造线，预计总产能40 万片，规划总投资120 亿。临港项目为公司海外产能转化吸收奠定基础，同时打开产能瓶颈。2021 年，公司收购英国新港晶圆制造资产。新港晶圆产品线包含高压车规级功率器件，产品覆盖IGBT、MOSFET、Analog 和化合物半导体。从产品品类来看，安世半导体原有车规级产品压力范围主要集中在40v 等中低压领域，新港晶圆的收购显著优化公司车规级产品线。另外，公司收购广州德尔塔有望改善客户结构，强化ODM 业务成长预期。

    盈利预测

    我们预期公司2021-2023 年实现营业收入786.09 亿元、976.66 亿元、1220.83 亿元，同比增长分别为52.03%、24.24%和25.00%；归属于母公司股东净利润为35.64 亿元、51.08 亿元和65.19 亿元，同比增长分别为47.58%、43.30%和27.61%；EPS 分别为2.86 元、4.10 元和5.24元，对应PE 为43X、30X 和24X。未来六个月内，维持“买入”评级。

    风险提示

    （1）新冠疫情导致全球需求不及预期；（2）原材料价格波动影响盈利能力。