事件

    　　闻泰科技2020 年全年实现收入517.07 亿元，同比增长24.36%，归母净利润24.15 亿元，同比增长92.68%亿元，扣非后归母净利润21.13 亿元，同比增长91.13%。

    　　公司2021 年一季度实现收入119.91 亿元，同比增长8.30%，归母净利润6.52 亿元，同比增长2.56%，扣非后归母净利润6.7 亿元，同比增长2.56%。

    　　简评

    　　一、安世半导体业务保持高速增长，价格上调趋势延续，汽车电动化带来新机遇

    　　2020 年安世半导体业务收入 98.9 亿元，毛利率小幅下降至27.1%，总出货量 889.9 亿颗。2021 年一季度，半导体业务延续高增速，实现收入5.2 亿美元，季度毛利率为 34.1%，收入及盈利达近两年季度最高水平。因半导体市场供需紧张，公司实施了分批次涨价，2021 年一季度涨价幅度超过 10%，4-5 月份价格仍然处于上调趋势。

    　　2020 年，安世集团来源于汽车的收入占比为 45%，随着电动汽车迅速渗透，单车用功率半导体价值量将倍数级提升。同时，目前全球汽车半导体供应紧张，而车规验证导入周期长、标准高，供给需求匹配所需时间较长，预计未来两年将保持供应紧张局面，为安世带来量价齐升以及客户拓展机遇。

    　　公司继续加强半导体产能投入，第三代半导体及SiP 研发进展顺利。控股股东投资上海临港 12 英寸车规级功率半导体晶圆厂，预计将于 2022 年下半年投产。同时，公司目前推出的硅基氮化镓功率器件(GaN FET)已通过车规认证测试并实现量产，碳化硅二极管产品已经出样，有望在2021 年底或2022 年投入量产，为公司带来新的增长动能。公司投入SiP 技术研发，将ODM 和IDM业务深度协同，构建产品集成业务的护城河。

    　　二、ODM 上游涨价影响短期盈利，公司行业龙头地位得到进一步强化2020 年，公司ODM 业务实现收入416.7 亿元，毛利率同比提升2.75pcts 至12.11%，主要受益于ODM 比例增加以及5G 手机下沉带来的量价齐升趋势。2020 年四季度以来，上游配件包括手机屏幕、芯片电子料等价格都有一定涨幅，对公司ODM 业务的盈利能力构成一定影响。

    　　21 年一季度元器件涨价趋势延续，但对公司ODM 业务的边际影响减弱。一方面新签项目的价格有所调整，另一方面，供给短缺推动行业资源向大客户集中，有利于公司获得更好的市场份额。同时，由于公司具有FAB和封测产能，有利于更好发挥半导体业务和ODM 业务的协同。公司具有较强的规模优势和协同效应，长期将持续受益于5G、IOT、VR/AR 等产业趋势。

    　　本季度，公司完成对欧菲光拥有的北美客户特定的摄像头相关业务资产的收购，交易对价24.2 亿元，目前标的资产已交割完成。我们测算北美大客户前后摄模组约有150 亿美金以上市场规模，并随着光学规格升级持续增长。公司有望顺利切入北美客户光学供应体系，中期维度形成新的成长动能。

    　　三、业务展望与盈利预测

    　　目前元器件供给紧张，公司的半导体业务和ODM 业务发生分化，但也体现了公司业务的协同性和互补性优势。随着未来行业供给紧张得到缓解，公司将进一步发挥双轮驱动的协同效应，实现较好的成长和盈利。我们预计公司2021-2022 年实现净利润33.7 亿/48.2 亿，对应当前市盈率30.7X/21.5X，公司未来成长空间广阔，给与“买入”评级。

    　　四、风险提示

    　　汽车电动化进度不及预期，元器件供需缓解情况不及预期，下游需求不及预期。