事件：公司拟收购欧菲光持有的广州得尔塔影像技术有限公司的100%股权，以及欧菲光及其控股公司在中国及境外所拥有的（除广州得尔塔外的）与向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产、无形资产、存货等，交易价格为10*广州得尔塔影像技术有限公司2020 年度经审计后净利润+经营性资产的交易价格。

    收购欧菲光摄像头模组业务，加强产业链垂直整合：公司拟收购欧菲光持有的广州得尔塔影像技术有限公司的100%股权，广州得尔塔主要向境外客户供应摄像头模组，2019 年、2020 年前三季度营收分别为51.2 亿元、33.6 亿元，净利润分别为1.1 亿元、2.7 亿元。在手机多摄渗透率持续提升、像素升级以及3D 感测的带动下，摄像头模组业务拥有广阔的成长空间。通过本次收购，公司将从产品集成业务向上游电子元器件战略拓展，进一步向产业链上游延伸，进行产业垂直领域的布局和整合，为公司长期增长打开更大空间。

    短期因素致Q4 业绩承压，21 年有望逐季改善：公司预计2020 年归母净利润同比增长91.45%到123.36%，主要原因为ODM 业务客户结构优化、合并了安世的报表、以及功率半导体业务从2020 年Q3 开始强劲增长。

    从Q4 单季度来看，归母净利润同比和环比均有所下滑，主要原因为四季度计提了较大的股权激励费用，确认了投资损益以及研发费用增长较快，研发费用大幅上升主要原因为公司为ODM 业务新客户提前投入。另外，ODM 的原材料涨价也对Q4 的业绩造成一定负面影响。展望2021 年，股权激励费用预计将逐季降低，ODM 原材料涨价影响将逐步消除，手机出货量和采购比例的提升将带动公司营收持续增长，汽车需求向好将带动安世业务迎来强劲增长，公司业绩有望逐季改善。

    5G 有望带动手机市场复苏，功率半导体市场需求向好：根据IDC 的数据，2020 年全年智能手机出货量为12.92 亿部，同比下滑5.9%，其中四季度出货量3.86 亿部，同比增长4.3%，扭转了三季度下跌的趋势，智能手机市场持续复苏。展望2021 年，在5G 的带动下，全球智能手机有望持续复苏趋势，预计2020-2022 年5G 手机出货量分别可达2 亿、5 亿、7.5 亿部。在功率半导体方面，2020 年上半年，由于受到新冠疫情影响，功率半导体市场供需两端均受到负面冲击。进入下半年，需求端迅速回暖，功率半导体出现涨价缺货现象。从中长期来看，5G、电动车将成为功率半导体需求成长的主要推动力，电动车的功率半导体用量较燃油车大幅提高，电动车渗透率的提高将成为功率半导体市场需求成长的重要推动力，功率半导体市场需求持续向好。

    维持“强烈推荐”评级：我们看好公司在ODM 行业的龙头地位，有望受益于客户扩大ODM 比例、公司市场带料采购比例提高以及自有产能持续扩大的影响，通过收购安世进军功率半导体，将与公司在业务以及技术上充分发挥协同效应，打开国产替代巨大市场空间，预计2020-2022 年归母净利润分别为26.60 亿元、45.48 亿元、54.36 亿元，EPS 分别为2.14 元、3.65 元、4.36 元，对应PE 分别为46.96X、27.47X、22.98X。

    风险提示：5G 进度不及预期，客户拓展不及预期，疫情影响超预期，贸易摩擦加剧。