1H17 业绩同比+23.4%，符合预期

    　　华远地产公布1H17 业绩：营业收入38.3 亿元，同比下降3.4%；归属母公司净利润3.0 亿元，同比增长23.4%，对应每股盈利0.13元，符合市场预期。

    　　结算收入略有下滑，毛利率提升显著：期内房地产相关收入38 亿元，同比小幅下滑5%，主力结算项目包括天津波士顿43#地和西安海蓝城五期。期内税后毛利率同比上升4.8 个百分点至17.4%，也较去年全年水平上升4.2 个百分点，主要由于保障房项目在今年结算偏少。

    　　销售表现良好：期内实现销售额43 亿元，同比增长20%，表现良好，其中西安区域项目预计贡献25~30 亿元销售额。

    　　投资收益带动业绩提升：期内录得处置华远盈都20%股权收益9747 万元，显著增厚公司业绩。

    　　发展趋势

    　　全年销售预计同比持平：公司下半年推货主力包括西安海蓝城六期、长沙华中心二期、天津汉沽项目和广州大一山庄，我们预计公司全年销售额~100 亿元，与去年基本持平，上半年已完成目标的43%。

    　　全年毛利率仍会继续上行：公司下半年将结算北京西红世项目，会使得全年结算毛利率继续提升，预计全年税后毛利率在20%上下。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应17/18 年市盈率9.3 倍/8.4 倍，较NAV 折让4%。我们维持中性的评级和人民币5.17 元的目标价，较目前股价有19.4%上行空间。目标价较NAV 溢价15%。

    　　风险

    　　楼市调控再升级。