2013年前三季度,公司实现营业收入21.49亿元,同比增长15.71%;营业利润4.42亿元,同比下降16.18%;归属母公司所有者净利润3.12亿元,同比下降11.34%;基本每股收益0.17元。

    基本面概述。公司是一家中等规模的房地产开发公司,控股股东是北京西城区国资委下属的华远集团,持股比例为46.07%。今年前三季度,公司的营业收入同比增长15.71%,但净利润却同比下降11.34%,主要是因为公司报告期内结算项目以中小户型商品房为主,且项目毛利率较低。公司报告期内毛利率为41.4%,同比下降12.4个百分点。另外,从销售情况看,公司前三季度完成签约销售金额42.8亿元,签约销售面积约39.9万平方米,与去年同期销售情况基本持平。

    长期资金压力上升。公司期末资产负债率79.02%,剔除预收账款后的真实资产负债率为50.31%,同比上升5.47个百分点,长期资金压力上升;期末账面货币资金19.76亿元,同比上升13.54个百分点,“货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)”比值为2.22,同比上升0.12,公司的短期资金压力同比有所下降。

    持续增加土地储备。报告期内,公司全资子公司北京市华远置业斥资3.26亿元,购得北京市密云县某地块,面积达5.04万平米。公司还以协议转让方式收购西安唐明宫置业有限公司和西安骏华房地产开发有限公司100%股权及债权,收购总价达10.19亿元。此次交易将为公司增加约21万平方米土地储备,规划地上建筑面积约64万平方米。未来公司将继续稳步扩大开发规模,推进各项目的开发建设。目前公司的存货共计111.89亿元,同比增长45.55%,占总资产的比重为72.37%,项目储备充足。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.37元、0.49元和0.67元,按最新价格测算,对应动态市盈率分别为7倍、6倍和4倍。维持“增持”的投资评级

    风险提示。1、行业竞争风险;2、宏观调控政策风险。