点评：

    销售情况较为正常，业绩有望稳定增长。报告期内，公司实现开复工面积133.6万平方米，比2010 年同期增长 40.9% ，其中新开工 65.7万平方米、竣工 21.8 万平米，完成销售签约额 22.4 亿元，销售签约面积25.6 万平方米。由于销售准备工作的变化及市场方面的原因，原定于四季度推出销售的北京铭悦项目和长沙华远华中心项目延期到2012 年上半年开盘，所以 2011 年完成的销售签约额比 2010 年少6.6亿元，签约面积比 2010 年少1.5万平方米。公司销售情况与预期相差不大。公司预收账款为 23.61 亿元，较2010 年略有下降。我们认为公司 2012 年业绩增速将于 2011 年大致持平，保持稳定增长。

    资金压力依然存在，土地储备暂未新增。资金方面，公司利润增长部分依赖于之前年度现金流入的积累。一方面房地产结算有滞后性，另一方面本年度现金流入确实受到市场低迷的影响，一定程度上影响了企业销售利润空间。土地储备方面，公司本着稳健经营、谨慎选择、控制投资风险的策略，暂未新增土地储备。未来公司资金压力依然存在，应加大经营现金尤其是销售现金的流入，以维持公司业绩的稳步增长。

    维持“增持”投资评级。预计公司 2012 至2014 年的EPS 分别为 0.46元、0.60 元和0.75 元，对应动态市盈率为 14 倍、12 倍和9 倍，给予“增持”的投资评级。