基本结论

    st幸福的股改方案与资产重组同时进行，且互为前置条件。经过本次重大资产重组，华远集团将成为st幸福实际控制者，公司将彻底甩掉历史包袱，集中资源于房地产业。

    华远地产是京城著名开发商。

    华远地产尚未结算项目权益建筑面积56.5万平方米，在房地产上市公司中并不突出。但储备项目质量很高，其中约57%位于北京市中心区，而北京是全国系统性风险最低的城市之一。

    华远地产的产品定位以中高档商品住宅开发为主，适量开发商业和低密度住宅和高档写字楼。受户型政策的影响，北京未来高端产品供给将受到一定抑制，而华远地产大部分项目已经取得施工许可证，在新政调控下更凸显了其产品的稀缺性。

    预计公司06－08年实现净利润2.3亿，3.1亿和4.1亿，07，08年同比增长34.8%和33%。按股改实施后的股本计算，06－08年每股收益分别为0.296元，0.398元和0.527元。

    华远地产目前还属于区域性公司，我们认为赋予其18-20倍市盈率是合理的，07年目标价格7.17-7.96元，建议买入。