事件：公司发布2019Q1 季报：Q1 实现营业收入29.6 亿元，同比下滑1.3%；归母净利润1.1 亿元，同比下滑6.9%；扣非后归母净利润1.1亿元，同比下滑2.3%。

    　　Q1 行业销量下滑，公司业绩有所下滑

    　　2019 年一季度国内车市景气度较为低迷，乘用车销量同比下滑13.7%，公司主要配套客户一汽大众销量同比下滑10.3%。受此影响公司营收及归母净利润均出现小幅下滑。我们认为一季度受厂家主动去库存的影响，行业销量较为低迷。后续车市有望回暖，一汽大众销量有望快速回升，公司受益于一汽大众强周期下的产业链红利，后续业绩有望持续增长。

    　　毛利率企稳回升，盈利能力明显改善

    　　Q1 公司毛利率8.4%，较去年同期提升0.5pct，毛利率改善明显。我们认为，原材料上涨对毛利率的边际影响减弱，叠加公司下游客户一汽大众进入强产品周期，新车配套初期毛利率较高，有望推动公司毛利率继续回升。费用率方面，Q1 公司三费率合计4.5%，较去年同期减少0.3pct，其中销售费用率0.7%（同比+0.2pct），管理+研发费用率3.9%（同比-0.4pct），本期管理费用显著减少主要系开办费和职工薪酬减少所致。综合来看，公司毛利率已企稳回升，且有望随新车配套继续提升，费用率合理可控，盈利能力有望进一步增强。

    　　一汽大众开启强产品周期，公司尽享产业链红利

    公司来自一汽大众的收入占比约70%，是受益此轮一汽大众强周期弹性最大的零部件企业。我们认为，尽管当前国内汽车市场景气度下行，但进入强产品周期的车企将有望获得超越行业增速的增长。本轮一汽大众新品周期将于2018-2020 年密集投放16 款全新/换代车型，新增产能105 万（较原本180 万产能提升58%），有望对冲行业下滑的影响。公司将充分享受下游车企的强势周期，业绩具备向上弹性。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司2019-2020 年EPS 分别为1.22 元、1.40 元、1.47 元，对应PE 分别为10.7 倍、9.3 倍、8.9 倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：国内汽车市场景气度不及预期；一汽大众销量不及预期。