事件：公司发布2018 年年报：2018 年实现营业收入136.1 亿元，同比增长6.9%；归母净利润4.9 亿元，同比增长5.8%；扣非后归母净利润4.7 亿元，同比增长8.0%，公司业绩符合我们预期。拟每10 股派发现金红利6.0 元，股息率4.7%。

    业绩增长符合预期，2018Q4 净利润同比增长63.2%2018 年国内车市景气度较为低迷，汽车销量同比下滑2.8%，公司营业收入仍实现6.9%的稳健增长，主要原因为：公司客户结构优异，主要客户一汽大众2018 年销量203.7 万辆，同比增长4.1%。公司2018年净利润略有下滑，主要原因为：1）国内车市竞争加剧，产品价格受到不利影响：2）青岛、天津项目投产初期，产能部分空转。单季度来看，2018Q4 公司营业收入37.1 亿元，同比增长4.4%，优于行业水平；2018Q4 净利润1.1 亿元，同比增长63.2%，得益于去年同期基数较低。我们认为，受益于一汽大众强周期下的产业链红利，2018年公司业绩逐季回暖，后续业绩有望持续修复。

    毛利率企稳回升，盈利能力明显改善

    2018 年公司毛利率7.3%，较去年同期增长0.6pct，毛利率改善明显。我们认为，原材料上涨对毛利率的边际影响减弱，叠加公司下游客户一汽大众进入强产品周期，新车配套初期毛利率较高，有望推动公司毛利率继续回升。费用率方面，2018 年公司三费率合计5.0%，较去年同期增长0.4pct，其中销售费用率0.6%（同比+0.07pct），管理费用率4.5%（同比+0.3pct），财务费用率-0.03%（同比+0.02pct），本期管理费用显著提升主要原因为青岛天津新工厂开办费、固定资产维修费增加以及职工薪酬增加所致。综合来看，公司毛利率已企稳回升，且有望随新车配套继续提升，费用率合理可控，盈利能力有望进一步增强。

    一汽大众开启强产品周期，公司尽享产业链红利

    公司来自一汽大众的收入占比约70%，是受益此轮一汽大众强周期弹性最大的零部件企业。我们认为，尽管当前国内汽车市场景气度下行，但进入强产品周期的车企将有望获得超越行业增速的增长。本轮一汽大众新品周期将于2018-2020 年密集投放16 款全新/换代车型，新增产能105 万（较原本180 万产能提升58%），有望对冲行业下滑的影响。公司将充分享受下游车企的强势周期，业绩具备向上弹性。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2019～2020 年EPS 分别为1.42 元、1.69 元、1.94 元，对应PE 分别为9.0 倍、7.6 倍、6.6 倍。维持公司“买入”评级。

    风险提示：国内汽车市场景气度不及预期；一汽大众销量不及预期。