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一汽富维(600742)机构评级研报股票分析报告

 
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一汽富维(600742)季报点评:业绩持续修复 一汽大众强周期逻辑正在验证

http://www.chaguwang.cn  机构:财通证券股份有限公司  2018-10-25  查股网机构评级研报

事件:公司发布2018 年三季报:1-9 月实现营业收入99.0 亿元,同比增长7.9%;归母净利润3.9 亿元,同比下降3.6%;扣非后归母净利润3.8 亿元,同比下降3.4%,公司业绩符合我们预期。

    2018Q3 单季度净利润同比+17.1%,业绩修复正在持续公司2018 年前三季度业绩略有下滑,主要原因为青岛、天津项目投产初期,产能部分空转,出现一定亏损。单季度来看,2018Q3 实现营业收入33.9 亿元,同比增长10.8%,归母净利润1.3 亿元,同比增长17.1%,业绩显著回升,其中投资收益贡献较大,2018Q3 投资收益1.6 亿元,同比增长72.0%,其中来自联营和合营企业的投资收益1.0亿元,同比增长4.9%。我们认为,公司已步入业绩修复通道,从2018Q1净利润1.2 亿元(同比-23.5%),到2018Q2 净利润1.4 亿元(同比+1.3%),再到2018Q3 净利润1.3 亿元(同比+17.1%),业绩延续回升态势。预计随着一汽大众强周期不断推进,公司将享受产业链红利,业绩有望持续修复。

    毛利率企稳回升,盈利能力明显改善

    2018Q3 公司毛利率7.5%,较去年同期增长1.2pct,毛利率改善明显。

    我们认为,原材料上涨对毛利率的边际影响减弱,叠加公司下游客户一汽大众进入强产品周期,新车配套初期毛利率较高,有望推动公司毛利率继续回升。费用率方面,2018Q3 公司三费率合计5.3%,较去年同期增长1.5pct,其中销售费用率0.5%(同比+0.07pct),管理费用率4.8%(同比+1.5pct),财务费用率0.02%(同比-0.04pct),本期管理费用显著提升主要原因为青岛天津新工厂开办费、固定资产维修费增加所致。综合来看,公司毛利率已企稳回升,且有望随新车配套继续提升,费用率合理可控,公司盈利能力有望进一步增强。

    一汽大众开启强产品周期,公司尽享产业链红利公司来自一汽大众的收入占比约70%,是受益此轮一汽大众强周期弹性最大的零部件企业。我们认为,尽管当前国内汽车市场景气度下行,但进入强产品周期的车企将有望获得超越行业增速的增长。本轮一汽大众新品周期将于2018-2020 年密集投放16 款全新/换代车型,新增产能105 万(较原本180 万产能提升58%),有望对冲行业下滑的影响。公司将充分享受下游车企的强势周期,业绩具备向上弹性。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2018~2020 年EPS 分别为1.00 元、1.47 元、1.74 元,对应PE 分别为8.6 倍、5.8 倍、4.9 倍。维持公司“买入”评级。

    风险提示:国内汽车市场景气度不及预期;一汽大众销量不及预期。

   

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