事件：

    公司公布18 年一季报，实现营业收入30 亿元（- 0.1%），净利润1.2 亿元（-23.5%），我们认为同期高基数及18H1 的资本开支较大是同比下滑的主要原因，17H2-18H1 是公司的投入期，18H2-2020 年公司将迎来大周期的盈利高峰。

    预估公司18-20 年EPS 分别为1.28/1.79/2.24 元，维持“强烈推荐-A”评级。

    评论：

    1、Q1 业绩基本符合预期，管理费用率上升较快本部业务部分，公司构建车轮装配、保险杠、车灯三大主业，伴随富维海拉产能爬坡及公司钢车轮向铝车轮的产品结构升级，本部毛利率较去年同期提升1.4 个百分点。但是管理费用率上升1.1 个百分点，我们认为主要系青岛、天津工厂前期的费用增加所致。

    投资收益部分，18Q1 同比下滑24.1%，基本与盈利下滑幅度相当，亦受此影响较大。

    2、一汽系核心零部件供应商，受益新车弹性

    公司作为一汽系核心零部件供应商，构建五大事业部（车轮、车灯、座椅、保险杠、汽车电子），均为核心内外饰零配件，是一汽大众产业链弹性最大、最核心的供应商，伴随奥迪Q5/A6 换代，一汽大众大换代及两款SUV（t-roc，18 年7月上市；大SUV，18 年10 月上市）。同时，一汽系自徐董事长上任以来变化颇多，治理变化较多。

    盈利预测与评级

    17 年公司的下游核心客户一汽大众产品生命周期向上，同时核心子公司富维海拉将迎来3-5 年业绩爆发期，公司目前PE 仅为11.4，远低于同行业平均25x 的水平，我们看好公司业绩持续高增长与估值修复并行，戴维斯双击效应凸显，预计公司2018-2020年EPS 分别为：1.28 元、1.79 元、2.24 元，对应的PE 分别为11.4X、8.1X、6.5X。

    维持“强烈推荐-A”的投资评级。

    风险提示：一汽大众周期不及预期