前三季度净利润增长18%，增速放缓

    一汽富维2017 年1-9 月实现营业收入91.77 亿，同比增长7.86%；实现归母净利4.02 亿，同比增长17.87%（扣非3.9 亿，同比增长15%）。三季度公司对联营企业和合营企业投资收益0.91 亿（Q3 利润占比82%），同比增加2.25%（去年同期增速较高带来高基数，+74%），持续增长态势。公司费用管控初显成效，2017 年1-9 月公司三费率3.77%，同比下降0.56pct。第三季度增项下降，原因：营业成本增加、毛利率下降；资产减值增加；投资净收益下降。

    一汽换帅，有望带来新机遇

    徐留平8 月2 号正式上任一汽集团董事长后，全面改组人员组织架构，在一汽系统中掀起变革。接下来一汽领导层或将对一汽富维进行改革、整合，打造一汽集团零部件平台，而一汽富维作为一汽集团旗下重要零部件供应商，迎来较好的发展机遇。

    下游核心客户销量持续增长

    公司业绩增长来源于下游核心客户销量上升，一汽大众（+5.8%）、一汽解放（+131%）、一汽轿车（+28.2%）。其中配套一汽大众收入占比（本部）65%，2018 年一汽大众或将密集推出9 款新车型，包括全新CC（大众ARTEON）、中型SUV 和T-ROC，叠加大众产能周期，一汽大众有望保持销量快速增长。为富维提供高业绩支撑。

    富维海拉盈利改善

    富维海拉车灯主要配套一汽集团，成立后连续三年亏损对本部业绩有所拖累，16 年扭亏后维持增长态势。海拉独资在一汽集团的业务或逐步转给富维海拉，2015 年5 月到2017 年5 月海拉在亚洲地区独资子公司营收由16 亿欧降到10亿欧。同时富维海拉配套一汽集团体量上升，营业收入增长。

    低估值、稳增长的一汽大众核心零部件供应商

    一汽富维是一汽大众产业链核心标的，伴随下游客户销量增长、费率改善和管理变革，子公司富维海拉持续盈利带来业绩增长。我们预测17/18/19 年EPS为1.22/1.47/1.71 元，对应PE 为17.9/14.9/12.8 倍，维持买入评级。