事件：

    公司公告三季报，1-9 月实现销售收入91.8 亿元（+7.86%），净利润4 亿（+17.9%）。其中三季度受分红基数差异和资产减值损失影响，实现营收30.6亿，净利润1.1 亿，基本符合此前预期。预计17-19 年eps 分别为1.4/1.75/2.71元，维持“强烈推荐-A”评级。

    评论：

    1、 单季度扣除分红及资产减值损失影响基本持平

    公司三季度实现营收30.6 亿，净利润1.1 亿，扣除分红和资产减值损失基本符合预期。主要影响因素如下：

    1） 扣除财务分红和资产减值损失季节性扰动同比持平。

    一汽财务16 年分红3500 万元，到账较晚计入去年三季度，造成高基数影响。今年虽然业绩高增长但是资金紧张因此分红减少为1400 万计入二季度，因此基数差异3500 万。同时，华威模具待售商品有一次性减值损失1500 万。扣除两个季节性扰动因素，公司业绩同去年持平。

    2）迈腾季节性调整影响增速，料Q4 恢复正常。一汽大众迈腾换代以来持续热销，于8 月进行季节性调整，对公司季度数据产生一定影响。但经过产线调整，9 月迈腾恢复同比45%以上增长水平，持续积极效应会在四季度体现。

    2、核心逻辑：大众周期弹性最大品种，15X 估值低估安全底

    推荐逻辑一：大众迎来2000 年以来的最强SUV 周期。

    大众在国内轿车市场占据27.5%份额，但SUV 市场仅5.6%，未来三年，一汽大众共推出5 款全新SUV，同时17-18 亦是奥迪、大众六年一换代的换代大年。

    推荐逻辑二： 公司70%盈利来自一汽大众，未来伴随大众四地建厂。

    一汽大众计划于18、19 年推出5 款SUV 新车型，分布青岛、天津、佛山、成都四大基地，126 万产能扩张为车企之最。公司作为一汽大众核心零部件平台，为大众、奥迪车型配套车轮、车灯、保险杠、座椅等核心内外饰件，70%收入来自一汽大众，将显著受益于大众周期迎来高速增长。

    推荐逻辑三：预计18-20 年一汽大众销量同比增长+15%/+35%/+18%，富维弹性高于整车。

    主机厂周期对零部件的弹性来源于“量升价提”，享受下游销量增速同时，内外饰每年年降3-5%，新车上市第一年无疑是盈利结构最优之年。综合两方面因素，我们预计公司17-19 年eps 分别为1.4/1.75/2.71 元，对应18 年12X 估值。