公司公告：公司发布2025 年年报， 2025 年全年营收1,839.99 亿元，同比+8.97%；归母净利润72.07 亿元，同比+7.51%；扣非净利润58.29 亿元，同比+1.24%。2025 年Q4 营收531.46 亿元，同环比+7.67%/+15.09%；归母净利润25.20 亿元，同环比+13.63%/+39.65%；扣非净利润21.33 亿元，同环比+27.70%/+35.68%。2025 年公司拟分红31.5%亿元，股利支付率为44%，同比大增。公司业绩/分红超我们预期。

    　　客户结构多元化持续推进，新能源相关产品增长较快。公司“中性化”战略持续深化，2025 年上汽集团以外客户的主营业务收入占比已提升至64.6%，客户结构更趋健康与多元化。公司成功开拓并深化与头部新势力及自主品牌的合作，赛力斯汽车、特斯拉上海、比亚迪、吉利汽车、小米汽车等已进入公司业外整车客户收入排名前十。各业务板块表现分化：内外饰件收入1,339.46 亿元（同比+12.22%）、功能件收入291.94 亿元（同比+12.41%），增速显著高于整体营收，反映公司对新能源客户的配套能力持续提升；金属成型和模具收入66.66 亿元（同比+1.01%）、电子电器件收入63.79 亿元（同比+3.65%）；热加工件收入1.93 亿元（同比-65.46%），收入占比较低。未来增长动能充足，新获订单中新能源汽车相关车型业务配套金额占比高达80%，国内自主品牌配套金额占比超过65%，为公司长期增长奠定坚实基础。

    　　毛利率稳中有升，费用控制效果明显，海外盈利显著提升。25 全年毛利率12.30%，同比+0.16pct，主要受益于内外饰件毛利率提升（12.05%，同比+0.26pct）及功能件毛利率提升（11.44%，同比+0.11pct），而电子电器件毛利率下降（10.16%，同比-2.17pct）。25 年出口毛利率4.12%，同比+3.5pct，国内毛利率13.6%，同比-0.9pct。 2025 年公司期间费用率8.84%，同比-0.40pct，其中管理费用率4.68%（同比 -0.19pct）、研发费用率3.54%（同比-0.13pct）、财务费用率0.16%（同比-0.10pct）。全年归母净利率3.92%，同比微降 0.04pct，降幅小于毛利率波动。Q4 单季归母净利率达4.74%，为年内最高。

    　　盈利预测与投资评级：由于公司业绩超预期，我们上调公司2026-2027年营收预测为1964/2029 亿元（原为1826/1871 亿元），预计2028 年营收为2073 亿元，同比分别+7%/+3%/+2%；基本维持2026-2027 年归母净利润预测为77/80 亿元，预计2028 你那归母净利润为84 亿元，同比分别+7%/+4%/+4%，对应PE 分别为8.2/7.8/7.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。