事件描述

    　　公司2025Q2 实现营收443.0 亿元，同比+10.0%，归母净利润16.1 亿元，同比+0.8%。

    　　事件评论

    　　下游高景气加之新能源业外客户持续开拓，公司2025Q2 收入较好增长，业绩表现平稳。

    　　2025Q2 国内下游市场高景气，乘用车产量701.0 万辆，同比+11.7%，环比+7.7%，其中上汽集团整体销量同比+11.6%，其中上汽大众销量同比持平、上汽通用销量同比+19.3%，特斯拉全球销量同比-14.6%。公司积极把握新能源变革浪潮，上汽系销量增长，业外客户持续开拓，2025Q2 营收443.0 亿元，同比+10.0%，环比+9.7%，公司收入实现较好增长。公司2025Q2 毛利率11.9%，同比+0.4pct，环比+1.1pct；期间费用率8.5%，同比+0.2pct，环比-0.4pct，基本保持稳定。公司2025Q2 对合联营企业投资收益12.9 亿元，同比+11.2%。减值方面，公司2025Q2 计提信用减值0.6 亿元。税费方面，公司2025Q2所得税率15.9%，同比+11.5pct，环比+11.9pct。公司2025Q2 归母净利润16.1 亿元，同比+0.8%，环比+27.0%，对应归母净利率3.6%，同比-0.3pct，环比+0.5pct。

    　　公司战略转型加速，收购上汽清陶与联创电子部分股权，未来将进军布局固态电池与智能底盘领域。1）公司计划以2.1 亿元收购上汽清陶49%股权，首次进入固态电池领域。

    　　2025H1 上汽清陶实现收入5 万元，归母净利润-0.4 亿元，产品包括半固态电池、全固态电池，客户主要为上汽乘用车等。2）公司计划以不超过1.5 亿元收购联创电子5.3%股权，加速智能底盘业务矩阵打造和前瞻布局，进一步丰富公司智能底盘产品图谱。2025H1联创电子实现收入8.4 亿元，归母净利润-0.5 亿元，产品包括智能转向、智能制动、智能悬架、中央运动协同控制器及智驾网联产品等，客户包括上汽系、比亚迪、赛力斯、长城、奇瑞等。

    　　外部客户持续开拓，新能源占比提升，新技术推进良好。公司外部客户持续开拓，新能源转型加速，2025H1 主营业务上汽集团以外的整车客户收入达63.7%，同比提升1.7pct。

    　　截至2025 年6 月底，在公司新获取业务的全生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比达80%，国内自主品牌配套金额占比超过60%。公司积极把握汽车“智能化、电动化”的行业发展趋势，以客户需求为导向，聚焦智能座舱、智能底盘、智能照明、电驱动系统、热管理系统等新赛道业务领域，加快推动核心业务技术创新转型和项目应用落地。

    　　投资建议：新产品新客户的持续推进，支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化，公司抓住行业变革契机，加大外部客户配套比例。新业务稳步推进，挖掘新的增长点。公司2025 年收入目标1,700 亿元，预计同比增速0.7%，计划毛利率达12.9%以上，同比提升0.8pct 以上，整体持续稳健增长。2024 年公司分红比例37.70%，对应近12 个月股息率为5.5%。预计2025-2027 年归母净利润分别为69.8、73.1、77.7亿元，对应估值8.6X、8.3X、7.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；2、市场竞争及产品竞争加剧风险。