事件描述

    　　华域汽车发布2024 年半年度报告：公司上半年实现营业收入772.9 亿元，同比增长0.4%，归母净利润28.6 亿元，同比增长0.8%。

    　　事件评论

    　　公司外部客户加速开拓，二季度公司主要下游客户产销承压情况下仍实现平稳增长。

    　　2024Q2 国内乘用车批发销量629.2 万辆，同比+2.7%，环比+10.7%；公司主要大客户销量回升，上汽集团销量99.3 万辆，同比-15.9%，环比+19.0%，其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车销量分别同比-4.7%、-57.0%、-19.6%，环比+6.4%、+2.3%、+6.0%；特斯拉全球销量43.4 万辆，同比-6.9%，环比+0.1%，其中中国区销量20.6 万辆，同比-16.8%，环比-6.8%。公司加速外部客户开拓拉动收入平稳增长，2024Q2 实现收入402.7亿元，同比+0.3%，环比+8.8%。

    　　公司积极内部提质增效，公司归母净利润同环比提升超预期。2024Q2 公司毛利率11.7%，同比-0.8pct，环比-0.8pct，主要系原材料成本上涨加之下游竞争加剧所致。Q2 期间费用率8.5%，同比-1.7pct，环比-1.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7%、4.8%、3.3%、-0.2%，同比主要系管理费用率-0.6pct、研发费用率-1.0pct，环比主要系研发费用率-1.2pct、财务费用率-0.7pct。Q2 对联营企业和合营企业的投资收益6.5 亿，同比+8.1%，环比+29.4%。Q2 实现归母净利润16.0 亿，同比+13.7%，环比+26.7%，对应归母净利率4.0%，同比+0.5pct，环比+0.6pct。

    　　外部客户持续开拓，海外有望进入盈利期，新能源占比提升，新技术推进良好。公司外部客户持续开拓，新能源转型加速，2024 上半年主营业务上汽集团以外的整车客户收入达62.0%，同比提升6.6pct；在公司新获取业务生命周期订单中，国内自主品牌配套金额占比超过 50%，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过 70%。公司紧抓智能电动趋势，加快推动核心业务技术创新转型和产品规模化应用，智能座舱、智能照明、智能驾驶辅助、电驱动系统、热管理等领域均取得良好进展。同时，公司持续推进业务结构调整，坚持“有所为，有所不为”战略，择机退出非核心业务。2023 年公司完成上海爱德夏机械有限公司45%股权出售工作，退出门铰链等业务，进一步优化资源配置，实现减负增效。

    　　投资建议：新产品新客户的持续推进，支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化，公司抓住行业变革契机，加大外部客户配套比例。新业务稳步推进，挖掘新的增长点。公司2024 年收入目标1,706 亿元，预计同比增速达1.2%，计划毛利率达13.0%以上，整体持续稳健增长。2023 年公司分红比例32.78%，对应近12 个月股息率为5.5%。预计2024-2026 年归母净利润分别为65.6、69.2、73.4 亿元，对应估值7.1X、6.7X、6.3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；

    　　2、原材料上涨导致盈利能力承压。