24Q2 归母净利同比+14%至16 亿元

    　　华域汽车发布中报，24H1 公司实现营收772.9 亿元，同比+0.4%，归母净利28.6 亿元，同比+0.8%；Q2 实现营收402.7 亿元，同环比分别+0.3%/8.8%；归母净利16.0 亿元，同环比分别+13.7%/26.7%。我们预计公司24-26 年归母净利分别为77.8/86.9/98.3 亿元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为11.1x，考虑公司传统业务占比较高，给予公司24 年9.1x PE，目标价22.48元（前值27.17 元），维持“买入”。

    　　H1 合联营企业投资收益提升，业内外客户结构进一步优化分业务看：1）内外饰件24H1 营收554.9 亿元，在合资承压的背景下仍实现5.6%同比增长，净利润同比-0.9%至16 亿；2）功能件营收116.4 亿元，同比持平，净利润同比+1.8%至10.9 亿；3）金属成型和模具/电子电器件业务营收同比-23.2%/-26.6%至37.4/25.6 亿元，净利润同比+11% /-35%至2.2/-0.4 亿元；4）纳铁福、博世华域在内的合联营企业24H1 贡献投资收益11.6 亿元，同比+12.7%。此外，H1 业外客户营收占比提至62%（23 年53.8%），特斯拉/问界/比亚迪等排名前十的业外客户合计总营收同比增速超19%。H1新获订单中，自主品牌占比超50%，公司业务结构有望持续优化。

    　　持续加强运营效率，期间费率同环比降低

    　　24Q2 公司毛利率为11.7%，环比-0.8pct，同比-0.8pct；净利率为4.6%，环比+0.8pct，同比+0.6pct。公司毛利率同环比有所下滑或系国内整车企业价格竞争传导影响。费用方面，公司通过深化整零协同、提高运营效率等手段，24Q2 销售、管理和研发费用率分别为0.67%/4.78%/3.25%，同比+0.04/-0.62/-0.97pct，环比+0.01/-0.02/-1.19pct；财务费率同环比分别-0.11/-0.6pct 至-0.24%，主要系汇兑波动影响所致。

    　　聚焦智能电动化，把握自主、出口增量机遇

    　　24H1 公司积极推介自身智能座舱/智能行驶/智能动力平台等业务的系统集成能力，把握自主/新能源品牌、出口业务增量机会。24H1 内饰、零重力座椅、智能方向盘、车灯、传动系统、转向系统（含线控转向）、等均新获整车客户关键车型项目的配套定点。此外，公司正加速全球业务发展，在大众、通用、奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等重点全球客户上取得定点。未来公司有望依托新技术、新产品的产业化落地，持续实现营收体量突破和结构优化。

    　　风险提示：数字与能源热管理订单释放不及预期；乘用车需求不及预期。