23Q4 扣非归母净利润创历史新高。根据华域汽车2023 年年报，2023 年全年公司取得营收1685.9 亿元，同比+6.5%；其中23Q4 营收470.4 亿元，同比+4.6%，环比+5.5%。2023 年全年公司取得扣非归母净利润65 亿元，同比+0.6%；其中23Q4 扣非23.6 亿元，同比+7.4%，环比+34.8%。

    　　中性化持续推进。2023 年按汇总口径统计，公司主营业务收入的53.82%来自于上汽集团以外的整车客户，业外整车客户收入占比持续提升，特斯拉上海、一汽大众、比亚迪、奇瑞汽车、华晨宝马、长安福特、吉利汽车、长安汽车、广汽乘用车、江淮汽车成为公司收入占比国内排名前十的业外整车客户。

    　　核心板块业绩贡献突出。公司年报中披露，主要子公司延锋汽车饰件系统有限公司2023 年度营业收入为1093 亿元，营业利润为45 亿元，归属于母公司股东的净利润为34 亿元。博世华域转向系统有限公司已具备全谱系转向系统研发生产配套能力，2023 年累计配套电动转向系统产品710 万套，其中为各类新能源汽车配套约144 万套。公司内外饰件和功能件板块分别贡献44.3亿和24.6 亿净利润，占比超过95%。

    　　分红稳定。根据华域汽车2023 年年度权益分派预案，拟每10 股派7.5 元，合计派发现金红利23.65 亿元。

    　　根据华域汽车年报，2024 年公司力争实现合并营业收入1706 亿元，在此基础上将营业成本相应控制在1485 亿元以内。

    　　我们预计公司2024/25/26 年营收达到1805/1869/1937 亿元，归母净利润81.9/88.9/96.4 亿元，对应EPS 为2.60/2.82/3.06 元。2024 年3 月29 日收盘股价对应PE 约为6.4/5.9/5.5 倍。我们认为公司智能电动化配套在稳步推进，给予公司2024 年合理PE 范围为8-10 倍，对应合理价值区间为20.79-25.99 元。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。