公司23Q2 实现营收401.6 亿元，同比+28.0%、环比+9.1%，扣非归母净利润12.14亿元，同比+60.7%、环比+3.0%，业绩符合预期。公司是国内综合性汽车零部件龙头供应商，智能、电动产品线持续扩充，客户结构持续优化。我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测2.38/2.65/2.92 元。公司过去三年PE 中枢约为10 倍，我们给予公司2023 年10 倍PE，对应目标价24 元，维持“买入”评级。

    　　23Q2 业绩符合预期，经营韧性凸显。2023Q2 公司实现营收401.6 亿元，同比+28.0%、环比+9.1%；实现归母净利润14.07 亿元，同比+73.6%、环比-1.9%，实现扣非归母净利润12.14 亿元，同比+60.7%、环比+3.0%，业绩表现符合预期，体现经营韧性。分业务收入看，23H1 内外饰类、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工类分别实现收入562/51/125/51/2.7 亿元，同比+13.0%、-7.2%、+1.3%、+79.6%、持平，附加值相对较高的内外饰产品增速稳定（子公司延锋汽车内饰、华域视觉收入分别同比+17%、+8.7%）。利润方面，23H1 内外饰类、金属成型和模具、功能件分别实现归母净利润16、1.9、10.4 亿元，同比+4.6%、+5.6%、+42.5%，功能件总成利润贡献明显提升，利润率同比+2.1pcts至8.3%。

    　　23Q2 毛利率维持稳定，客户结构持续优化。23Q2 公司毛利率为12.54%，同比-0.8pct、环比-1.3pct；23Q2 销售费用率为0.6%，同比持平、环比-0.1pct；管理费用率为5.4%，同比-0.4pct、环比+0.3pct；研发费用率为4.2%，同比-0.4pct、环比-0.7pct；财务费用率为-0.1%，同比持平、环比-0.1pct，费用率环比稳中有降，系收入增长规模效益逐渐释放。客户结构方面，23H1 新能源客户特斯拉 、比亚迪收入分别达到62.3、32.9 亿元（同比+40.6%、+34.8%），占比分别为8.1%、4.3%（同比+1.7pcts、+0.8pct）。上汽系（上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽大通）收入占比同比-7.2pcts 至34.8%，我们看好公司客户多元化继续进行，上汽集团体系外客户收入占比的不断提升。

    　　智能、电动产品线持续补充，陆续获得新增定点。智能驾驶领域，电子分公司的4D 成像毫米波雷达实现对友道智途的小批量供货，nR1V 融合系统、固态激光雷达等新产品的开发工作正按计划推进。智能车灯领域，华域视觉SLIM 模组技术首款产品已量产配套凯迪拉克LYRIQ，百万像素DLP 数字大灯、前后ISD 数字交互式尾灯及控制系统 lighting master 等产品已实现对智己、高合相关车型的量产供货。根据其官网，公司也在布局AR HUD 抬头显示、CMS 电子后视镜技术、SIDP 环绕交互照地产品等智能化视觉系统产品。新能源领域，华域电动正与多个客户推进驱动电机的同步开发工作；华域麦格纳主导完成功率半导体模块和芯片的国产化替代，本土研发能力进一步增强。

    　　22Q4 以来海外需求逐渐复苏，收入占比有望提升。22Q4 以来欧美和北美汽车需求逐渐修复，公司当前海外业务主要为子公司延锋内外饰和座椅业务，延锋当前主要产品包括零压座椅、主动预碰撞安全系统等解决方案，产能布局方面，公司塞尔维亚、墨西哥工厂面向宝马、大众、特斯拉等客户。汽车座椅赛道空间巨大，我们预计2025 年全球座椅市场规模达3802 亿元。公司有望依托延锋安道拓的座椅业务平台，借助内饰业务的全球客户群体，推动全球化扩张，重塑全球汽车座椅行业竞争格局。

    　　风险因素：国内汽车市场销量不及预期；公司产品与技术迭代风险；国内终端市场价格战加剧超预期；海外市场需求修复不及预期。

    　　投资建议：公司是国内综合性汽车零部件龙头供应商，大力培育电动化、智能化新业务，项目落地加速。公司持续获得上汽集团以外其他头部主机厂订单，客户结构不断优化。我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测2.38/2.65/2.92 元。公司　　过去三年PE 中枢约为10 倍，我们给予公司2023 年10 倍PE，对应目标价24元，维持“买入”评级。