投资要点

    　　公告要点：公司发布2023 年半年报，业绩符合我们预期，2023 年H1实现营收769.71 亿元，同比+11.96%，环比-14.02%；实现归母净利润28.41 亿元，同比+12.84%，环比-39.37%；实现扣非归母净利润23.91 亿元，同比+18.95%，环比-46.29%。2023 年Q2 实现营收401.55 亿，同比+27.97%，环比+9.07%；实现归母净利润14.07 亿，同比+73.59%，环比-1.87%；实现扣非归母净利润12.14 亿，同比+60.68%，环比+3.05%。

    　　核心客户产销回暖，“中性化”战略有效推进。2023Q2 公司核心客户上汽大众/上汽通用/上汽乘用车产量分别为26.15/26.34/22.34 万辆，同比分别+5.01%/+13.45%/+31.84%，环比分别+12.19%/+40.64%/+14.76%，核心客户回暖推动公司Q2 营收同环比增长。同时，公司主营业务收入55.38%的比例来自于上汽集团之外的整车客户，同比+6pct，“中性化”战略持续有效推进。

    　　聚焦智能电动业务，电子电器营收同比高增长。2023H1 公司内外饰件/金属成型和模具/功能件/电子电器件/热加工件业务实现营收510.25/48.64/116.25/50.14/2.51 亿元，同比+11.12%/-7.95%/+0.00%/+103.46%/+1.43%，实现毛利率12.51%/10.19%/11.36%/12.39%/2.20%，同比-1.27/-0.25/+0.56/+3.20/+5.22pct，电子电器业务营收同比高增，盈利能力持续提高，支撑公司业绩增长。

    　　延锋饰件不断开拓国际市场，内饰+座椅+被动安全实现全面布局。

    　　2023H1 公司主要子公司延峰汽车饰件系统有限公司实现营收506.6 亿元，同比+17.0%，为公司营收贡献核心增量。延锋饰件除在汽车内饰市场保持全球领先外，汽车座椅和被动安全等核心板块已在大众、通用、奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等重点全球客户上取得配套定点，国际市场开拓顺利。

    　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司2023-2025 年营收预测为1667.13/1805.11/1957.92 亿元，同比分别+5%/+8%/+8%；维持2023-2025年归母净利润预测为76.02/86.44/94.31 亿元，同比分别+6%/+14%/+9%，对应PE 分别为8/7/6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。