2Q23 业绩符合我们预期

    公司公布1H23 业绩：1H23 实现营业收入769.71 亿元，同比+11.96%；归母净利润28.41 亿元，同比+12.84%；对应2Q23 收入401.6 亿元，同比+28.0%，环比+9.1%；归母净利润14.1 亿元，同比+73.6%，环比-1.9%；扣非归母净利润12.1 亿元，同比+60.7%，环比+3.0%，符合我们预期。

    发展趋势

    海外营收增速相对更强劲，业外客户占比持续提升。公司1H23 海外/中国营收增速分别为13.5%/10.5%，海外营收增速相对更强。分业务看，1H23内外饰件收入稳健（510.3 亿元，同比+11.1%），电子电器件实现翻倍增长（50.1 亿元，同比+103.5%），功能性总成件/热加工件业务收入分别为116.3/2.5 亿元，同比持平/+1.4%，金属成型和模具收入48.6 亿元，同比-7.9%，主要系客户自制结构件的影响。分客户看，1H23 汇总口径下业外客户收入占比55.4%，创下新高。

    内外饰件毛利率略承压，期间费率持续下降。分业务看，1H23 内外饰件毛利率同比-1.3ppt，公司认为主要受年降、国内价格竞争、海外人工成本上涨及罢工的影响；功能件/电子电器件毛利率分别同比+0.6/+3.2ppt。2Q23毛利率承压（12.2%），同比-0.7ppt/环比-1.3ppt；费率持续下降，四项期间费率合计10.1%，同比-0.8ppt/环比-0.6ppt。分子公司，1H23 延锋汽车饰件/华域视觉收入增速同比+17.0%/+8.7%，赛科利收入有所下滑，公司认为主要系业内客户销量增速和主机厂自制结构件的影响。1H23 经营活动产生的现金流量净额49.0 亿元，同比-22.16 亿元，系部分货款结算周期影响。

    智能电动业务加快拓展，多举措助力毛利率修复。公司配套新能源产品持续放量，1H23 驱动电机/电驱动系统/电池托盘销量达19/8/37 万套，同比+71.0%/170.9%/18.4%；华域汽车电子各类毫米波雷达出货量超26 万只，同比增长超75%；智能座舱最新展示模型 XiM23s 于4 月发布。往前展望，内外饰国内外业务整合持续推进，规模效应及整合成效有望逐步体现，并成为中国车企在海外的重要合作伙伴；智能电动业务订单获取加速。同时，公司在供应链、生产制造等多方面积极推进降本动作，叠加客户产品周期更新，我们预计毛利率有望维持在稳定区间。

    盈利预测与估值

    考虑短期价格压力及海外成本压力，我们下调23E 盈利预测14.2%至68 亿元，公司积极降本且海外成本压力有望缓解，维持24E 盈利预测。当前股价对应9x/7x 23E/24E P/E，收入增长稳健且估值偏低，维持跑赢行业评级和25.0 元目标价，对应10x/9x 23E/24E P/E，较当前有29%的上行空间。

    风险

    海外业务整合不及预期；年降压力持续。