公告要点：公司公布2022 年年报及2023 年一季报，业绩符合我们预期。2022 年实现营收1582.68 亿元，同比+13.09%；实现归母净利润72.03亿元，同比+11.35%；实现扣非归母净利润64.63 亿元，同比+29.22%。

    　　2022 年Q4 实现营收449.54 亿元，同比+13.49%，环比+0.88%；实现归母净利润23.26 亿元，同比+31.59%，环比-1.46%；实现归母净利润21.99亿元，同比+57.11%，环比-2.40%。2023 年Q1 实现营收368.15 亿元，同比-1.49%，环比-18.11%；实现归母净利润14.34 亿元，同比-16.01%，环比-38.34%；实现扣非归母净利润11.78 亿元，同比-6.17%，环比-46.44%。

    　　营收增长高于国内市场平均，延峰汽车饰件贡献核心增量。2022 年全国乘用车实现产量2356.3 万辆，同比+9.5%，公司营收增长高于市场平均。2022 年主要子公司延峰汽车饰件系统有限公司实现营收1006 亿元，同比+13.2%，为公司营收贡献核心增量。2023 年公司目标实现合并营收1650 亿元，毛利率达到14.2%。

    　　新能源/自主品牌配套比例提升，“中性化”战略有效推进。2022 年根据汇总口径统计，特斯拉/比亚迪/蔚来等新能源客户汇总销售额超过200亿元，公司新获取业务订单中新能源配套占比超过55%，国内自主品牌配套金额超过35%。同时，公司主营业务收入49.6%的比例来自于上汽集团之外的业外整车客户，“中性化”战略持续有效推进。

    　　一季度营收受到核心客户影响，持续拓展海外市场。2023Q1 公司核心客户上汽大众/上汽通用/上汽乘用车产量分别为23.3/18.7/19.5 万辆，环比-35.68%/-41.63%/-14.74%，导致公司整体营收环比下滑。公司积极推进核心业务的国际化发展，子公司延峰汽车饰件除了内饰业务之外，旗下汽车座椅和被动安全业务已在全球重点客户上取得配套定点。

    　　盈利预测与投资评级：公司2022 年及2023Q1 业绩符合预期，由于公司海外业务加速拓展，我们调增2023-2025 营收1667.13/1805.11/1957.92亿元，同比分别+5%/+8%/+8%，调增归母净利润76.02/86.44/94.31 亿元，同比分别为+6%/+14%/+9%，对应 EPS 分别为2.41/2.74/2.99 元，对应PE 为6.88/6.05/5.55 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期