事件描述

    华域汽车发布2022年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入1582.7亿元，同比增亿元，同比下降1.5%，归母净利润14.3亿元，同比下降16.0%。

    事件评论

    新能源业外客户持续开拓，公司2022年业绩实现较好增长。2022年乘用车销量同比+9.7%，公司大客户上汽集团整体销量同比-2.9%，其中上汽大众、上汽通用销量分别同比+6.3%和-12.1%，特斯拉中国区销量同比+50.3%。2022Q4来看，乘用车销量同比-0.7%，公司大客户上汽集团整体销量同比-16.9%，其中上汽大众、上汽通用销量分别同比-8.4%和-26.4%，特斯拉中国区销量同比+27.9%。公司积极把握新能源变革浪潮，业外客户持续开拓，2022年新能源业务配套金额占比超55%，国内自主配套金额占比超35%，特斯拉上海、比亚迪、蔚来、小鹏、理想等国内主要新能源车企总销售额超200亿元，主营业收入中49.57%来自上汽集团以外整车客户。受益于增量客户，公司超额完成全年收入目标，收入业绩实现较好增长。

    2023Q1行业下游产销承压，公司经营表现相对稳健。2023Q1乘用车行业销量承压，同比-7.2%，上汽集团整体销量同比-27.0%，其中上汽大众、上汽通用销量分别同比-31.7%和-32.3%。特斯拉中国区销量同比+25.9%。公司一季度整体营收表现较为稳定，毛利率13.9%，同比基本持平：受研发费用持续投入影响期间费用率10.7%，同比增长0.6pct。公司对合联营企业投资收益4.2亿元，同比下降23.0%，最终扣非后归母净利润11.8亿元，同比下降6.2%，对应扣非后归母净利率3.2%，同比下降0.2pct。

    紧抓智能电动趋势，产品加速推进产品开发和应用落地。4D毫米波雷达实现小批量供货，智能座舱最新展车XiM23部分新技术产品已经获得上汽乘用车、上汽通用、奇瑞和赛力斯等客户的业务定点；华域视觉完成了数字灯光2.0产品路线技术选代，超窄开阔照明系统运用于凯迪拉克LYRIQ,SLIM类产品已应用至上汽通用、上汽乘用车、吉利汽车相关车型，ARHUD拍头显示、CMS电子后视镜技术、SIDP环绕交互照地产品等智能化视觉系统产品加速推进中；华域电动电驱动产品已向大众MEB平台和通用BEV3平台供货，150kW中高功率平台电驱动系统已获长城定点，800V电机控制器完成开发。

    投资建议：新产品新客户的持续推进，支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化，公司有望抓住行业变革契机，加大外部客户配套比例。新业务稳步推进，挖掘新的增长点。公司2023年收入目标1650亿元，预计同比增速达4.3%，计划毛利率达14.2%以上，整体持续稳健增长。2022年公司分红比例38.5%，对应当前股价静态股息率为5.3%。预计2023-2025年归母净利润分别为76.4、85.2、94.3亿元，对应估值6.9X、6.2X、5.6X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、汽车行业景气回升不及预期：

    2、海外出现较大波动影响公司海外盈利。