核心观点

    业绩好于市场预期。前三季度营业收入1133.13亿元，同比增长12.9%，归母净利润48.78亿元，同比增长3.7%，扣非后净利润42.64亿元，同比增长18.4%。三季度营业收入445.64亿元，同比增长32.1%，环比增长42.0%；归母净利润23.60亿元，同比增长19.7%，环比增长191.1%；扣非后净利润22.53亿元，同比增长55.9%，环比增长198.3%，三季度国内乘用车市场呈现较好增长，公司抢抓配套供货机会，促进业绩同环比较大幅度改善。

    毛利率环比提升，费用率改善。经会计准则调整后，前三季度毛利率13.8%，可比口径同比下降0.4个百分点；三季度毛利率14.0%，同比下降1.1个百分点，环比增长0.7个百分点。前三季度期间费用率9.9%，同比下降0.5个百分点，其中管理费用率5.0%，同比下降0.5个百分点；研发费用率4.5%，同比增长0.1个百分点；财务费用率-0.2%，同比下降0.1个百分点。前三季度经营活动现金流净额80.80亿元，同比下降1.5%。

    加强自主、豪华及新能源高端品牌定点获取，智能化、电动化产品放量有望成为利润增长点。公司紧跟豪华品牌、新能源高端品牌及自主品牌发展机会，加强获取重点车型业务定点，汽车内饰、座椅骨架、安全气囊、传动轴等获华晨宝马、奔驰、沃尔沃等车型定点，传动轴、前副车架、车灯等将为特斯拉、蔚来、小鹏、小米等新势力配套，转向机、空调压缩机、传动轴等获长城、广汽、奇瑞、吉利等自主品牌配套机会。新品研发领域，公司具备前雷达、成像雷达、角雷达等完整产品线，基本覆盖毫米波雷达完整需求；延锋汽饰持续完善智能座舱技术能力布局，智能座椅系统、智能内饰表面等产品获高端车型定点；华域视觉推出DLP数字大灯、数字交互式尾灯等产品并实现对智己、高合量产供货，此外公司在驱动电机、热管理系统、一体化压铸、线控制动等多领域均展开布局与新品预研。公司已形成完善的国内外产业布局，具备产业集群优势，将为全球客户提供更好的属地化配套服务，预计新获定点将逐步放量，智能化、电动化产品有望成为利润新增长点。

    盈利预测与投资建议

    调整收入、毛利率等，预计2022-2024年EPS 2.17、2.29、2.58元（原2.17、2.49、2.80元），参照可比公司估值，给予2022年PE 12倍估值，目标价26.04元，维持买入评级。

    风险提示

    乘用车行业需求低于预期影响盈利；主要配套整车降价影响盈利。