本报告导读：

    2022 年Q3 公司实现扣非净利22.53 亿元，同增55.88%，超出市场预期；扣非净利率是2018 年以来单季最好水平，降本增效带来盈利能力的持续提升投资要点：

    下调目标价至26 .9元，维持增持评级。由于全球海外汽车市场需求疲软，下调公司2022-2024 年EPS 预测为2.33（-0.1）/2.69（-0.2）/3.08（-0.28）元，参考可比公司给予公司2023 年10 倍PE，下调目标价至26.9 元（原为30.39 元），维持增持评级。

    扣非净利增长超预期。2022 年前三季度公司实现营业收入1133.13 亿元，同增12.94%；归属净利润48.78 亿元，同增3.74%；扣非净利润42.64 亿元，同增18.38%。其中Q3 营收445.64 亿元，同增32.14%，归属净利润23.60 亿元，同增19.70%，扣非净利润22.53 亿元，同增55.88%，超出市场预期，扣非净利率达到5.06%，为2018 年以来的单季最好水平。

    核心客户复苏+新客户增量贡献拉动收入，核心业务的降本增效带来盈利端改善。公司第一大客户上汽Q3 销量同环比改善明显，同时特斯拉和比亚迪已经成为公司重要的收入增长来源；通过降本增效，延锋海外业务持续减亏、域视觉净利率逐步提升，公司整体的盈利能力不断改善。

    智能电动相关新产品不断推进，叠加客户结构优化下公司有望继续稳步增长完成全年收入目标。延锋汽饰智能座椅系统、智能内饰表面、智能氛围灯、智能开关等产品获得欧美整车客户高端车型定点，华域视觉的DLP大灯、前后ISD 数字交互式尾灯等对智己汽车、高合汽车等相关车型的量产供货，新产品新客户带动下公司有望继续稳步增长， 2022 年营收目标1540 亿元有望完成。

    风险提示：需求复苏低于预期、原材料涨价影响盈利能力