8 月24 日，公司发布公告，2022 年上半年实现营收687.50 亿元，同比+3.2%；实现归母净利润25.18 亿元，同比-7.8%。其中，2022 年第二季度实现营收313.79 亿元，同比-1.1%；实现归母净利润8.11 亿元，同比-43.6%。在上海等地区新冠疫情反复、俄乌战争爆发、原材料价格上涨等不利因素影响下，公司二季度业绩承压。公司是国内综合性汽车零部件龙头供应商，智能电动产品日益丰富，客户结构持续优化。考虑国内疫情影响，我们下调公司2022/23/24年EPS 预测至1.87/2.16/2.49 元（原预测为2.13/2.49/2.90 元），给予公司2023 年13 倍PE，对应目标价28 元，维持“买入”评级。

    疫情下业绩承压，中性化、智能化战略推进顺利。8 月24 日，公司发布公告，2022 年上半年实现营收687.50 亿元，同比+3.2%；实现归母净利润25.18 亿元，同比-7.8%。其中，2022 年第二季度实现营收313.79 亿元，同比-1.1%；实现归母净利润8.11 亿元，同比-43.6%，业绩符合预期。在上海等地区新冠疫情反复、俄乌战争爆发、原材料价格上涨等不利因素影响下，公司二季度业绩承压。

    我们认为，随着国内复工复产的逐步推进，以及公司中性化、智能化战略的不断推进，公司有望受益于行业景气度回升，电动、智能等新产品量产有望贡献业绩增量。

    毛利率小幅波动，费用率保持稳健。2Q22 公司毛利率为13.3%，同比-0.9pct，环比-0.5pct。公司毛利率同环比出现小幅波动，主要系因钢、铝等原材料价格持续波动，且芯片短缺问题尚未完全缓解。费用率为10.9%，同比-0.7pct，环比+0.8pct，其中销售费用率为0.7%，同比-0.7pct，主要系因公司市场营销人员的流动受到上海等地区疫情影响；管理费用率为5.8%，同比+0.7pct；研发费用率为4.6%，同比-0.4pct；财务费用率为-0.1%，同比-0.3pct，主要系因汇率变化导致汇兑损益增加。

    智能电动产品线日益丰富，持续斩获定点。在智能驾驶领域，电子分公司进一步完善毫米波雷达产品线，其4D 成像毫米波雷达实现对友道智途的小批量供货，其他各类毫米波雷达均已获得整车项目定点。电子分公司也在推进nR1V融合系统、固态激光雷达等新产品的开发工作。智能车灯领域，华域视觉SLIM模组技术首款产品率先搭载于凯迪拉克LYRIQ，SLIM 类产品已应用于上汽通用、上汽乘用车、吉利汽车的相关车型；百万像素DLP 数字大灯、前后ISD 数字交互式尾灯等产品有望搭载于智己、高合的新一代车型。新能源领域，华域电动已与多个客户开展同步开发工作；华域麦格纳主导完成功率半导体模块和芯片的国产化替代，供应链保障能力得到进一步增强。

    客户结构不断优化，发力国际市场。在国内汽车市场豪华品牌、新能源高端品牌、自主品牌市占率提升的背景下，公司持续推进客户拓展工作，相关产品获得华晨宝马、北京奔驰、沃尔沃、蔚来等头部主机厂定点。2022 年上半年，公司主营业务收入中49.4%来自于上汽集团以外的整车客户，客户结构进一步优化。公司注重国际市场份额提升，子公司延锋汽饰在保持在全球汽车内饰市场较高市占率的同时，旗下汽车座椅和被动安全业务也在积极开拓海外市场。同时，延锋汽饰致力于集成创新，打造零压座椅、主动预碰撞安全系统、舱内交互灯光等解决方案。我们预计2025 年全球座椅市场规模达4073 亿元，公司有望借助延锋安道拓的座椅业务平台，与内饰业务产生的优势协同，发力全球扩张，重塑全球汽车座椅行业格局。

    风险因素：全球汽车市场销量不及预期；公司产品与技术迭代风险；新冠疫情带来的不确定性；海外市场需求大幅下滑。

    投资建议：公司是国内综合性汽车零部件龙头供应商，大力培育电动化、智能化新业务，项目落地加速。公司持续获得上汽集团以外其他头部主机厂订单，客户结构不断优化。考虑国内疫情影响，我们下调公司2022/23/24 年EPS 预测至1.87/2.16/2.49 元（原预测为2.13/2.49/2.90 元）。根据Wind 一致预期，可比公司福耀玻璃2023 年PE 为20 倍，归母净利润3 年CAGR 为22%。考虑到公司未来三年归母净利润CAGR 预计达15%，我们根据PEG=0.9，保守给予公司2023 年13 倍PE，对应目标价28 元，维持“买入”评级。