投资要点

    　　公告要点：公司发布2022 年半年度业绩报告，略低于我们预期，2022年H1 实现营业收入687.50 亿元，同比+3.2%。其中，Q2 实现营收313.79亿元，同比-1.11%，环比-16.03%。2022 年H1 实现投资收益12.63 亿元，同比-2.80%。环比-44.07%，其中Q2 实现投资收益4.09 亿元，同比-43.96%，环比-52.04%。2022 年H1 实现归母净利润25.18 亿元，同比-7.8%。其中，Q2 实现归母净利润8.11 亿元，同比-43.64%，环比-52.52%。

    　　2022 年H1 实现扣非归母净利润20.10 亿元。其中Q2 实现扣非归母净利润7.55 亿元，同比-22.58%，环比-39.82%

    　　缺芯+疫情影响核心客户产量，会计准则修正毛利率基本持平。受到缺芯+疫情影响，公司核心客户产量受到较大影响。其中，上汽大众/上汽通用/上汽乘用车 2022Q2 分别实现产量24.9/23.2/16.9 万辆，同比分别-12.6%/-6.1%/+6.9%，环比分别为-24.8%/-15.2%/-11.1%，导致公司Q2 营收环比-16.03%。2022H1 因为会计准则修改，运输费用由销售费用专列为营收成本，实现毛利率为13.6%，2021H1 同步修正后毛利率为13.7%，整体毛利率修正后基本持平。

    　　销量增加助推内外饰板块利润增厚，大宗原材料价格波动影响功能件等板块利润。2022H1 公司内外饰件板块实现归母净利润14.5 亿元，同比+7.66%，同期仪表板/门板/座椅分别实现销量467/552/237 万套，同比+11.2%/+14.1%/+9.7%，推动利润增长。功能件/热加工件板块归母净利润分别为7.2/-0.6 亿元，同比分别为-34.5%/-297.6%，核心收到钢、铝等原材料价格波动影响。

    　　持续推进中性化战略，加快推进新兴业务产品。公司在紧跟现有核心整车客户基础上，瞄准高端新能源品牌/豪华品牌/自主品牌占有率持续提升机会，不断推动中性化战略，截至2022H1 按汇总口径统计，主营业务营收49.4%来自上汽集团以外客户。在电动智能化趋势下，公司在各类雷达产品、智能座舱协同集成、智能化照明系统、新能源电驱系统等多个领域不断取得突破。

    　　盈利预测与投资评级：鉴于疫情对公司二季度以及后续带来的影响，我们将公司2022-2024 年的营收从1540.9/1681.6/1825.3 亿元调整至1456.8/1582.5/1712.8 亿元，同比分别+4%/+9%/+8%。2022-2024 归母净利润从76.7/85.3/95.5 亿元调整至67.1/77.1/84.4 亿元，同比分别+4%/+15%/+9%，对应EPS 分别为2.13/2.45/2.68 元，对应PE 为9.28/8.08/7.38 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：缺芯供应短缺超出预期；下游乘用车需求复苏低于预期。