投资要点

    事件：公司发布21 年报和22 一季报：21 年营收1399.44 亿元，同比+4.8%，归母净利润64.69 亿元，同比+19.7%。22Q1 公司营收373.70 亿元，同比+7.1%，归母净利润/扣非归母净利润17.07/12.55 亿元，同比+32.1%/+6.3%。

    内外饰件业务稳定，金属成型与模具、电子电器件放量。21 年公司营收1399.44亿元，同比+4.8%，其中金属成型与模具/电子电器件营收同比+14.3%/+16.3%，金属成型与磨具得益于特斯拉业务放量，电子电器得益于电驱产品的量产；归母净利润64.69 亿元，同比+19.7%，增幅大于营收主要得益于公司完成延峰安道拓的股权收购，少数股东损益在净利润中的占比降至19.05%，同比-3.52pct。21Q4 公司营收396.10 亿元，同比-5.4%，归母净利润17.67 亿元，同比-23.2%，归母净利润降幅大于营收主要由于：（1）毛利率下降至12.61%，同比-5.13pct，其中剔除会计准则变更（同期内由于会计准则变更，运费计入营业成本，销售费率同比-2.75pct）影响，预计毛利率同口径比较下仍有所下滑；（2）投资净收益/营业收入的比率下降至1.75%，同比-2.00pct，预计主要由于合联营企业受缺芯和原材料价格上涨的影响，业绩出现下滑。

    22Q1 公司营收、净利润双增长。22Q1 公司营收373.70 亿元，同比+7.1%；归母净利润/扣非归母净利润为17.07/12.55 亿元，同比+32.1%/+6.3%，两者差异较大主要由于子公司出售了上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司27%的股权，产生了较大的投资收益。

    公司坚持中性化战略，积极拓展产品矩阵，发展势头良好。（1）公司持续优化客户结构，积极拓展上汽集团以外的客户，其中包括奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌以及比亚迪、特斯拉、蔚来等造车新势力。（2）公司积极拓展行业前沿产品矩阵，包括电驱系统（华域电动+华域麦格纳）、毫米波雷达（华域视觉）、智能座舱（延峰）、线控制动（上海汇众）以及轻量化结构件（上海赛科利）。

    公司营收增长稳定，新产品有待放量，维持“审慎增持”评级。我们调整22-23 年归母净利润预测为72.16/80.88 亿元（原盈利预测为78.7/89.6 亿），新增24 年盈利预测91.03 亿元。维持“审慎增持”评级。

    风险提示：疫情持续恶化，原材料涨价，汽车销量不及预期