公司发布业绩报告，2021 年共实现营业收入1399.4 亿元（+4.8%），归母净利润64.7 亿元（+19.7%）；2022 年一季度实现收入373.7 亿元（+7.1%），归母净利润17.1 亿元（+32.1%），业绩表现稳健。公司客户及业务结构持续优化，电动化及智能化布局完善，未来前景可期。我们预计公司2022-2024 年每股收益分别为2.30 元、2.56 元和2.83 元，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　业绩表现稳健。受新冠疫情及芯片短缺影响，2021 年主要客户上汽集团销量下降2.5%，公司收入逆势增长4.8%；分产品来看，除功能件下降0.03%外，内外饰件、金属件、电子电器件、热加工件分别增长1.9%、14.3%、16.3%、6.5%；分地区来看，国内增长4.0%，国外下降1.2%。费用方面，销售费用增长30.4%，主要是产销量增加导致物流费及三包费用等增长；管理费用下降6.7%，主要是办公营运费用等减少所致；研发费用增加14.0%，主要是研发项目增多所致；财务费用减少1.0 亿元（-251.9%），主要是利息收入增加、汇兑损失减少所致；四项费用率10.7%（-0.2pct），毛利率下降0.1pct，实现扣非归母净利润50.0 亿元（+18.7%）。21Q4 上汽销量下降7.2%，公司收入减少5.4%；四项费用率下降3.7pct、毛利率下降5.1pct（预计均和会计准则调整有关），扣非净利润14.0 亿元（-11.7%）。

    　　22Q1 公司收入增长7.1%，毛利率下降0.1pct，期间费用率下降0.1pct，实现扣非净利润12.6 亿元（+6.3%），业绩表现稳健。

    　　客户及业务结构持续优化，利好长期发展。客户方面，公司坚持中性化战略，2021 年按汇总口径主营收入49.2%来自于集团外部整车客户，其中BBA 等豪华品牌销售额超过300 亿元，特斯拉、比亚迪、蔚来、小鹏、理想等新能源企业配套超过120 亿元，长城、长安、吉利、广汽等自主品牌超过90 亿元，客户结构持续优化。业务方面，公司完成对延锋安道拓座椅有限公司 49.99%股权及其他相关资产的收购工作，实现对汽车座椅业务的自主掌控，有利于未来业务开拓；出售法雷奥雨刮27%股权，退出非核心业务领域。公司通过收购、出售等措施持续优化业务结构，有望提升运营效率，并逐步改善业绩，利好长期发展。

    　　电动化及智能化布局完善，未来前景可期。智能化方面，自主研发 4D 成像毫米波雷达产品，形成毫米波雷达完整产品线，并获得整车项目定点；智能座舱技术布局完善，智能座椅系统等获得欧美高端车型定点；华域视觉实现DLP 数字大灯等产品的量产供货。电动化领域，2021 年销售驱动电机21 万套（+160.0%）、电驱动系统5.8 万套，此外驱动电机获得沃尔沃全球定点，800V 高压驱动电机完成样机研发，高功率电驱动系统获得长城等客户定点，并实现功率半导体模块及芯片的国产化替代。公司在电动化及智能化布局完善，客户持续拓展，未来前景可期。

    　　估值

    　　考虑疫情及原材料等影响，我们调整了业绩预测，预计公司2022-2024年每股收益分别为2.30 元、2.56 元和2.83 元，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　1）汽车销量不及预期；2）产品大幅降价；3）原材料等成本上涨。