核心观点：

    　　公司22Q1 归母净利润同比+32.1%，超市场预期。根据年报，公司21年实现营业收入1399.4 亿元，同比+4.8%，扣非前/后归母净利润分别为64.7/50.0 亿元，同比分别+19.7%/+18.7%，基本符合预期。22 年Q1 实现营业收入373.7 亿元，同比+7.2%；扣非前/后归母净利润17.1/12.6 亿元，同比分别+32.1%/+6.3%，好于疫情后的市场预期。

    　　公司毛利率韧性凸显，研发投入持续加大。公司21 年毛利率为14.4%，同比-0.1pct（将运输费用由销售费用调整至营业成本后的可比口径），22 年Q1 毛利率13.9%，同比-0.1pct（同上可比口径），在下游芯片供给受限和原材料涨价的背景下韧性凸显。根据财报，疫情影响下公司尽最大努力满足客户需求，在上海地区的相关业务板块正在有序按规推进业务的复工复产。22 年公司力争实现合并营业收入1540 亿元，同时将营业成本相应控制在1320 亿元以内，经营目标指引积极乐观。

    　　持续推进自主可控发展，加快优化业务布局，同时客户结构持续优化。

    　　近几年公司致力于自主可控的同时，实行“有进有退”策略，做优做强核心业务：收购小糸车灯，实现汽车照明自主掌控；收购延锋安道拓股权及相关知识产权，实现座椅自主掌控；出售上海法雷奥股权，坚定退出非核心业务，加快业务布局优化。坚持“中性化”策略，客户结构持续优化，21 年49.2%的主营业务收入来自于上汽集团以外的整车客户。

    　　盈利预测和投资建议：公司过往盈利和分红表现优秀，未来发展战略清晰，逐步形成自主可控的“智能座舱”能力和国内最强的“智能底盘”

    　　架构，同时积极开拓新能源、智能驾驶领域，为公司发展提供新动能。

    　　在疫情影响短期可控的前提下，维持对公司全年盈利比较积极的态度，预计22-23 年EPS 至2.43/2.76 元/股，参考海外龙头公司长期估值中枢，我们维持公司合理价值32.54 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业景气度、海外业务不及预期；疫情影响超预期等。