3Q21 实现归母净利润19.7 亿元

    华域汽车10 月28 日发布2021 年三季报：3Q21 公司实现营业收入337.2亿元，同比下降11.5%，环比提升4.3%；归母净利润为19.7 亿元，同比增长9.8%，环比增长36.8%。我们认为，公司3Q21 业绩表现稳健，主因非流动资产处置及延锋座椅业务股权并表所致。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.19/2.51/2.73 元，可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为17x，考虑到华域汽车目前以成长性较弱的内饰业务为主，我们基于15x2022E PE，给予公司目标价37.65 元，维持“买入”评级。

    3Q21 经营表现稳健

    据公告，3Q21 公司毛利率16.0%（2Q21：14.3%；3Q20：15.2%），销售费用率1.7%（2Q21：1.4%；3Q20：1.3%），管理费用率5.8%（2Q21：

    5.1%；3Q20：5.6%），研发费用率4.3%（2Q21：5.0%；3Q20：3.8%）。

    净利率5.9%（2Q21：4.5%；3Q20：4.7%）。公司3Q21 经营表现较为稳健，我们认为主要由非流动资产处置及延锋座椅业务股权并表所致。公司3Q21 非流动资产处置收益10.9 亿元（3Q20：564 万元，1H21：3.9 亿元）；公司10 月8 日公告，公司已于9 月30 日完成了延锋安道拓座椅公司49.99%的股权过户，交易完成后，公司持有延锋安道拓座椅100%的股权。

    发力智能网联相关业务

    据公司8 月27 日在上证e 互动平台披露，公司已经通过所属电子分公司成功研发基于360 度环视和毫米波雷达相结合的自动泊车系统解决方案。除此之外，公司4D 毫米波雷达计划于年内量产，公司正在推进雷达与视觉感知融合研发工作。我们认为，公司重点开拓智能化业务，未来相关产业化落地后，有望成为收入和利润增长的重要驱动因素。

    维持“买入”评级

    我们认为，公司智能化产品研发初步完成，未来将迎来良好的收入和净利润增长。我们维持2021-2023 年归母净利润预测不变。可比公司2022 年Wind一致预期PE 均值为17x，考虑到华域汽车目前以成长性较弱的内饰业务为主，基于15x 2022E PE，给予公司目标价37.65 元（前次32.85 元），维持“买入”评级。

    风险提示：汽车需求不及预期；利润率不及预期。