公司发布2021 年三季报。2021Q1-3 公司实现营收1003.34 亿元，同比+9.39%；归母净利润47.02 亿元，同比+51.56%；扣非归母净利润36.01 亿元，同比+36.96%。

    　　2021Q3 延锋安道拓少数股权购买增厚业绩，毛利率环比改善表现亮眼。分单季度看，2021Q3 公司实现营收337.24 亿元，同比-11.50%/环比+6.27%，归母净利润19.71 亿元，同比+9.80%/环比+37.07%，扣非归母净利润14.45亿元，同比-16.74%/环比+48.16%；实现毛利率16.02%，同比+0.80pct/环比+1.76pct，净利率5.85%，同比+1.13pct/环比+1.31pct。我们判断，公司归母净利润增长，主要系：1）自2021 年7 月1 日起，公司收购延锋安道拓49.99%股权增加公司归母净利润，增厚公司业绩；2）公司Q3 营收环比改善，规模效应显现，毛利率环比+1.76pct。我们认为，随着公司座椅业务实现100%持股，公司有望实现座椅业务全球客户拓展，公司旗下内外饰、座椅、智能座舱有望充分发挥协同效应，对营收和利润的增量贡献值得期待。

    　　新兴业务发展提速，智能电动加速突破。1）智能座舱：延锋汽车饰件开发完成XiM21S 展车，并面向全球客户进行推介；已完成基于高算力平台的多类主流操作系统的智能座舱域控制器开发和匹配工作，将为上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等车型提供配套；部分智能座舱部件如智能开关、智能表面等产品，已为上汽通用、上汽大众、吉利汽车、上汽乘用车、特斯拉等车型提供配套；2）智能行驶：自主研发4D 成像毫米波雷达产品计划于2021Q4实现量产；集成ACC、AEB 等主动安全功能的77GHz 前向毫米波雷达产品，在与国际同行竞争中获胜，取得乘用车主流车型定点突破；3）智能电动：华域麦格纳及时配合德国大众做好产品优化开发工作，通用汽车电动车全球平台（BEV3）全球电驱动产品正按客户要求加紧开发，生产线已启动建设；华域电动不断改进驱动电机扁线、圆线等工艺，确保对上汽乘用车、德国大众MEB 等纯电动汽车平台驱动电机的供货；加紧研发高中低三大平台系列驱动电机和面向未来800V 高压系统驱动电机。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为65.94/79.23/91.03 亿元，EPS 分别为2.09/2.51/2.89 元，参考可比公司估值水平以及考虑到公司行业龙头溢价，给予其2021 年15-18 倍PE，对应合理价值区间31.35-37.62 元，对应1.8-2.2 倍PB，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。全球汽车行业销量恢复情况不及预期；中美贸易摩擦加剧；原材料价格波动风险；电动化、智能化发展慢于预期。