核心观点：

    　　21 年Q3 公司营收环比增长6.3%，超市场预期。根据财报，21Q1-Q3实现营收、扣非前后归母净利润分别为1003.3 亿元、 47.0/36.0 亿元，同比分别+9.4%/+51.6%/+37.0%。其中Q3 公司实现营业收入337.2亿元，同环比分别-11.5%/+ 6.3%；归母净利润19.7 亿元，同环比分别+9.8%/+37.1%；扣非归母净利润14.5 亿元，同环比分别-16.7%/+48.2%。据中汽协统计，21 年Q3 国内乘用车产销分别环比下滑1.4%/1.3%。在芯片短缺导致下游整车厂产量受限的背景下，公司营收环比实现正增长，超市场预期。

    　　公司盈利能力和费用管控水平显著提升。公司21 年Q3 毛利率为16.0%，同比增加0.8pct，环比提升1.8pct。在原材料成本较高的情况下，公司毛利率实现环比回升，盈利能力增强。公司21 年Q3 净利率为7.6%，同比增加1.4pct，环比提升2.0pct，净利率提高与其收购延锋安道拓座椅有限公司剩余49.99%股权增加了当期净利润有关。

    　　持续推进自主可控发展，全球化布局提速。近几年公司致力于自主可控：收购小糸车灯，实现汽车照明自主掌控；出售上海天合股份、延锋百利得相关业务，设立延锋汽车智能安全系统公司，明确智能安全系统的自主发展；完成延锋汽车内饰全资控股以独立发展全球汽车内饰业务；收购延锋安道拓股权及相关知识产权，实现座椅自主掌控。

    　　盈利预测与投资建议：公司过往盈利和分红表现优秀，未来发展战略清晰，逐步形成自主可控的“智能座舱”能力和国内最强的“智能底盘”

    　　架构，同时积极开拓新能源、智能驾驶领域，为公司发展提供新动能。

    　　我们维持对全年盈利比较积极的态度，预计21-23 年EPS 至2.18/2.46/2.74 元/股，维持合理价值32.54 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业景气度、海外业务不及预期；疫情影响超预期等