事件：公司公布2021 年三季报，实现营业收入1003 亿元，同比增加9.4%；实现归母净利润47 亿元，同比增加51.6%，实现扣非归母净利润36 亿元，同比增加37%，超市场预期。

    　　头部客户上汽集团排产回升，业外头部客户持续贡献充分增量，促进营收环比逆势增长。

    　　2021Q3 公司单季度实现收入337.2 亿元，同比下滑11.5%，环比增加6.3%。Q3 营收在行业缺芯背景下逆势增长，主要在于公司头部客户上汽集团21Q3 产量环比增加14%，优先于行业先一步缺芯缓解。此外：北美新能源客户持续贡献增量，北京奔驰等豪华品牌、长城、长安等强势自主品牌持续贡献较优增量。展望2021Q4-2022 年，公司通过持续优化客户结构，拓展日系及高端电动车客户订单，优化内饰和座椅业务全球布局，有望实现逐季稳健复苏态势。

    　　延锋安道拓座椅收购正式落地，短期增厚归母净利润，长期打造世界级汽车座椅系统供应商。7 月1 日起，延锋安道拓49.99%股权收购正式落地，对应增厚公司Q3 经营性归母净利润约3 亿元，贡献充分增量。长期看，此项收购提升对汽车座椅业务的自主掌控，加快推动座椅业务的“国际化”进程，打造拥有完整产业链能力的世界级汽车座椅系统供应商。

    　　21Q3 毛利率环比增加，得益于上下游积极议价，以及业务结构改变。21Q3 公司实现毛利率16%，环比增加1.76pct，逆势提升。虽然毛利率仍受原材料涨价压力，但公司通过上下游议价缓解压力，且高毛利金属成型模具业务占比有所提升，提高整体毛利率。

    　　长期看，集团持续优化投资架构，提升业务运营自主权，持续突破优质客户。2020 年1月公司收购延锋内饰30%的股权，独立发展全球汽车内饰业务迈出重要一步；7 月出售上海李尔实业交通45%股权，退出汽车车用线束总成业务。公司将皮尔博格泵技术有限公司和上海汽车粉末冶金有限公司变更为直接投资公司，进一步优化投资架构，提升管控效果。

    　　21 年公司收购延锋安道拓股权，全面提升座椅业务自主权。同时公司稳步突破各细分市场优质客户，BBA 等豪华品牌各项配套定点持续突破；本田、丰田、尼桑等日系品牌驱动轴、油箱、发电机业务不断获定点；新能源方面，北美头部客户、蔚来内外饰等同样实现配套。

    　　技术创新勇立潮头，电动化、智能化、网联化先发优势持续巩固。（1）新能源方面，电驱动系统能力完善，华域麦格纳电驱动总成向全球大众MEB 平台供货，21H1 出货量达9.8 万套；华域电动不断改进驱动电机扁线、圆线工艺，确保对上汽、德国大众MEB 驱动电机供货，加紧研发高众低三大平台系列驱动电机和800V 高压驱动电机，积极研发混合动力系统以及主、辅驱纯电系统双电机控制器和多合一控制器。（2）智能网联方面，开发完成XiM21S 展车，完成基于高算力平台的多类主流操作系统的智能座舱域控制器开发工作，为上汽自主、智己、上汽大通配套。自主研发4D 成像毫米波雷达，今年Q4 量产，77GHz 前向毫米波雷达定点持续突破，华域视觉DLP 数字大灯已获量产。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。维持2021-2023 营业收入预测为1423、1512、1612亿元，对应净利润预测为65.5、75.3、85.9 亿元，对应PE 为13 倍、11 倍及10 倍，维持买入评级。

    　　核心风险：下游缺芯改善不及预期