投资要点：公司发布2021 年H1 业绩报告，符合我们预期，2021 H1 实现营业收入666.11 亿元，同比+24.22%，实现归母净利润27.3 亿元，同比+108.95%。2021 年Q2 实现营业收入317.33 亿元，同比+7.03%，环比-9.02%。实现归母净利润14.38 亿元，同比+22.72%，环比+11.31%，扣非归母净利润9.76 亿元，同比+10.58%，环比-17.36%。毛利率14.26%，同比+0.88pct，环比-0.64pct。

    　　新势力客户持续放量对冲传统客户销量下滑，原材料+运费上涨等因素拉低毛利率：1）Q2 受到行业芯片短缺影响，公司大客户大范围减产。

    　　受到芯片短缺影响，占公司营收超过50%的上汽集团，Q2 实现销量90.7万辆，环比-14.85%，公司第一大客户上汽大众，Q2 实现销量28.3 万辆，环比-28.16%。2）新势力客户持续放量，对冲行业不利影响。公司第四大客户特斯拉，国内交付9.2 万辆，同比+211%，环比+33%，实现同/环比较快增长，营收占比从2020 年的1.9%提升至4.1%。3）原材料+运费上涨+研发投入增加，扣非归母净利润环比下滑。除了公司原材料+运费上涨之外，Q2 公司研发投入增加，环比+17%，费用率环比+0.7pct，扣非归母净利润9.76 亿元，环比-17.36%。4）资产处置收益导致业绩环比增加。Q2 实现3.93 亿资产处置收益，导致归母净利润环比+11.31%。

    　　深化战略业务调整，加大市场拓展力度，推进新兴业务提速发展：1）深化战略业务调整，持续推动座椅业务整合。推进延锋安道拓座椅49.99%股权收购工作，加速座椅业务“国际化”进程。2）加大市场拓展力度，推动“中性化”进程。不断优化客户结构和产品结构，已获得自主品牌及新能源汽车品牌相关车型的部分配套定点，业外客户占比已提升至48%。3）推进新兴业务提速发展，全力拥抱电动智能化趋势。智能座舱领域，通过延锋汽车饰件系统有限公司对XiM21S 产品进行全面升级；自动驾驶领域，4D 成像毫米波雷达预计四季度实现量产，77GHz毫米波雷达取得乘用车定点突破；智能灯光领域，第一代DLP 大灯已实现量产，第二代已完成研发，正在推进量产中；智能电动领域，实现大众MEB 全球平台电驱系统总成产品稳定供货需求，通用BEV3 全球平台电驱动产品生产现已经启动建设，混动电机获多车型定点。

    　　盈利预测与投资评级：座椅业务整合推进+“中性化”战略持续推进+多品类受益电动智能化。我们维持对公司2021-2023 年业绩预测，预计营业收入1465.48/1568.21/1747.61 亿元，同比+9.7%/+7.0%/+11.4%；归母净利润65.62/74.31/85.86 亿元，同比+21.4%/+13.2%/ +15.5%，对应EPS为2.08/2.36/2.72 元，对应PE 为10.54/9.29/8.06 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业缺芯情况超出预期；下游乘用车需求复苏低于预期。