公司 21Q2 归母净利润 14.4 亿元，同环比分别增长 22.7%、11.3%，超市场预期。公司发布中报，21H1 实现营业收入 666.1 亿元，同比增长 24.2%，归母净利润 27.3 亿元，同比增长 109.0%；其中 Q2 实现营业收入 317.3 亿元，同环比增速分别为+7.0%、-9.0%，归母净利润14.4 亿元，同环比分别增长 22.7%、11.3%，显著超市场预期。

    　　缺芯致公司收入环比下滑，客户结构持续优化。公司 Q2 营收环比下滑主要受缺芯导致下游整车厂产量受限影响，据中汽协统计，Q2 国内乘用车产销分别环比下滑 1.4%/2.8%。公司 Q2 归母净利润同环比均显著提升，主要得益于客户结构优化、毛利率相对稳定及费用率改善。

    　　根据财务分析报告，上半年公司上汽系以外客户销售占比为 44%，其中对特斯拉销售占比达到 4.1%，同比提升 2.8pct。财务指标方面，公司 Q2 毛利率 14.3%，同比提升 0.9pct，环比略降；销售/管理/研发/财务费用率同比+0.3/-0.7/+1.1/+0.3pct，环比-0.1/-0.6/+1.1/+0.3pct。

    　　持续推进自主可控及全球化布局，新兴业务发展提速。3 月公司公告拟收购延锋安道拓股权，实现座椅自主掌控；汽车智能化方面，基于高算力平台的智能座舱域控制器将配套智己、上汽乘用车等，4D 毫米波雷达计划 4 季度量产；华域视觉数字大灯已量产并配套多家客户。

    　　投资建议：公司过往盈利和分红表现优秀，未来发展战略清晰，逐步形成自主可控的“智能座舱”能力和国内最强的“智能底盘”架构，同时积极开拓新能源、智能驾驶领域，为公司发展提供新动能。若不考虑收购延锋安道拓的影响，在短期扰动因素较多的情况下，我们维持 对 全 年 盈 利 比 较 积 极 的 态 度 ， 我 们 预 计 21-23 年 EPS 至2.17/2.44/2.71 元/股，给予 21 年 15 倍 PE，合理价值为 32.54 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业景气度、海外业务不及预期；疫情影响超预期等